【联合资信】2025年收费收益权资产证券化存续期研究--发行规模增长，兑付情况良好，资产表现存在差异-250910（9页）.pdf

1、 研究报告 1 2025 年收费收益权年收费收益权资产证券化资产证券化存续期研究存续期研究-发行规模增长，兑发行规模增长，兑付情况良好，资产表现存在差异付情况良好，资产表现存在差异 经济形势的发展变化以及新政策引导对收费收益权资产证券化产品的发行种类和发行规模产生显著影响。本文对 2025 年 17 月收费收益权资产证券化产品的发行及存续情况进行了统计分析，对收费收益权资产证券化产品的发行进行了阶段总结和展望。联合资信 结构评级三部|陈开帆 研究报告 1 一一、2025 年年 17 月市场发月市场发行情况行情况 2025 年年 17 月，收费收益权资产证券化产品发行实现同比增长。产品类型以交月

2、，收费收益权资产证券化产品发行实现同比增长。产品类型以交易所易所 ABS 和银行间和银行间 ABCP 为主，发行场所集中于上海证券交易所与银行间债券市为主，发行场所集中于上海证券交易所与银行间债券市场，基础资产以补贴款收入、保障房等为核心，信用等级高度集中于高评级。受益于场，基础资产以补贴款收入、保障房等为核心，信用等级高度集中于高评级。受益于适度宽松的货币政策，产品发行利率存在下行空间适度宽松的货币政策，产品发行利率存在下行空间。截至截至 2025 年年 7 月底，市场存续月底，市场存续的收费收益权资产证券化产品规模与的收费收益权资产证券化产品规模与 2024 年底基本持平，以基础设施收费收

3、益权和年底基本持平，以基础设施收费收益权和棚改棚改/保障房相关产品为主要构成。保障房相关产品为主要构成。（一一）发行单数和规模同比增长发行单数和规模同比增长 2025 年 17 月，受地方平台企业融资政策放松及产业类国企加速组建影响，各地方企业融资需求进一步释放。2025 年 17 月，资产证券化市场总发行单数为 1275单，总发行规模为 11753.76 亿元，分别同比增长 27.25%和 22.53%。2025 年 17 月，收费收益权资产证券化产品共发行 46 单，总发行规模达 508.85亿元，分别较上年同期增长 31.43%和 8.53%。2025 年 17 月，收费收益权资产证券化

4、产品的发行单数占资产证券化市场总发行单数的 3.61%，同比小幅增长 0.11 个百分点；发行规模占资产证券化市场总发行规模的 4.33%，同比小幅下降 0.56 个百分点，整体基本保持稳定。资料来源:联合资信根据 Wind 及联合资信内部数据库整理 图图表表 1 历史收费收益权历史收费收益权资产证券化产品资产证券化产品发行发行规模规模和发行和发行单数单数情况情况（单位：亿元、单）（单位：亿元、单）（二）产品类型以（二）产品类型以 ABS 和和 ABCP 为主，发行场所以上海证券交易所和银行间债为主，发行场所以上海证券交易所和银行间债01020304050607080901000.00200.

5、00400.00600.00800.001000.001200.001400.002022年2023年2024年2024年1-7月2025年1-7月收费收益权资产证券化发行规模单数 研究报告 2 券市场为主券市场为主 2025年17月发行的收费收益权资产证券化产品以交易所ABS和银行间ABCP为主，其中收费收益权 ABS 产品发行 28 单，涉及金额 287.72 亿元，占收费收益权资产证券化产品总发行金额的 56.64%；收费收益权 ABCP 产品发行 11 单，涉及金额177.82 亿元，占收费收益权资产证券化产品总发行金额的 34.95%。收费收益权 ABCP产品存续期限较短（存续期限

6、3 至 6 个月不等），滚动发行；除了 1 单产品为供电收费收益权产品外，其余均以补贴款收入为基础资产。资料来源:联合资信根据 Wind 及联合资信内部数据库整理 图图表表 2 2025 年年 17 月收费收益权月收费收益权资产证券化产品类型资产证券化产品类型（单位：亿元、单）（单位：亿元、单）2025年17 月发行的收费收益权资产证券化产品发行场所以上海证券交易所为主，发行金额占比 48.83%；其次为银行间债券市场，发行金额占比 42.46%。210.88 251.30 6.70 287.72 177.82 43.31 19142281170510152025300.0050.00100.