医药生物行业2025中报业绩小结：2025年上半年利润端迎来拐点，持续关注创新药及创新药产业链250910（17页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/17 行业投资策略报告|医药生物 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 09 月 10 日 相关研究相关研究 【兴证医药】医药板块中报表现符合预期，继续重点推荐创新药+创新药产业链兴证医药 2025 年 9 月投资月报-2025.09.08【兴证医药】中报密集落地期，继续重点推荐创新药+创新药产业链（2025.8.18-2025.8.22）-2025.08.24【兴证医药】WCLC 摘要公布，继续重点推荐创新药+创新药产业链（2025.8.11-2025.8.15）-2025.08.18 分析师：黄翰漾分析师：黄翰漾 S01905190

2、20002 分析师：孙媛媛分析师：孙媛媛 S0190515090001 研究助理：高尹伟业研究助理：高尹伟业 2025 年上半年年上半年利润端迎来拐点，持续关注创新药及利润端迎来拐点，持续关注创新药及创新药产业链创新药产业链医药生物医药生物行业行业 2025 中报中报业绩小业绩小结结 投资要点：投资要点：2025 年上半年医药行业利润端迎来拐点年上半年医药行业利润端迎来拐点。根据我们对 A 股医药板块所有上市公司（除同口径非经常损益、商誉、价值变动净收益变动较大的公司以及新股，同时 除部分经营存在异常波动的公司，除新冠业务基数较大 的公司，详见图 1、2 备注）的统计，2025 年上半年医药板

3、块公司营业收入同比下降 1.56%，归属上市公司股东的净利润同比下降 0.68%，扣非归母净利润同比提升 7.31%。2025 年上半年医药行业收入与归母净利润下降幅度均较 2024 年有所缩窄，行业总体业绩平稳，扣非净利润端已恢复增长，板块业绩展现较好的韧性。医药板块内部分化明显医药板块内部分化明显，化学制剂与医疗研发外包行业公司业绩表现突出。，化学制剂与医疗研发外包行业公司业绩表现突出。2025 年上半年医药板块各子行业收入同比增速为：医疗服务化学制剂医药商业中药医疗器械原料药生物制品；扣非归母净利润同比增速为：医疗服务化学制剂医药商业中药原料药医疗器械生物制品。2025 年第二季度医药板

4、块各子行业收入同比增速为：医疗服务化学制剂医药商业中药医疗器械原料药生物制品；扣非归母净利润同比增速为：医疗服务化学制剂医药商业中药原料药生物制品医疗器械。第二季度第二季度公募基金医药持仓公募基金医药持仓环比仍实现增长，板块关注度与景气度持续提升环比仍实现增长，板块关注度与景气度持续提升。我们统计了 2025Q2 公募基金医药持仓数据（按重仓持股推算），A 股医药板块 2025Q2 主动基金持仓比例为 11.46%，环比增长 1.49pp；扣除医药基金后 2025Q2 医药持仓 5.80%，环比增长 1.05pp；医药基金 2025Q2 对主动基金医药持仓的贡献为 5.65%，环比增长0.44

5、pp。同期医药股在 A 股总市值占比 6.27%，医药板块总体处于超配，扣除医药基金后处于低配。医药股持仓占比前三大细分板块分别为：化学制剂（42.22%）、其他生物制品（20.02%）、医疗研发外包（11.44%）；医药主题基金持仓占比前三大细分板块分别为：化学制剂（52.79%）、其他生物制品（18.46%）、医疗研发外包（14.18%）。环比 2025Q1 来看，2025Q2 加仓前三的板块分别为：其他生物制品（+6.86pp）、化学制剂（+4.61pp）、原料药（+0.85pp）。由此可见，2025Q2 机构医药持仓比例有显著上调，且对于其他生物制品、化学制剂板块的关注度明显提升，主要

6、受益于创新药等方向的亮眼表现。预计未来相关板块仍有望延续景气度提升趋势。投资策略：投资策略：我们认为创新药板块景气度可持续，“创新+国际化”的创新药产业趋势不变，始终是医药板块的核心方向，政策预计持续支持产业，全球竞争力预计持续加强，商业化盈利预计持续兑现。同时，可关注基本面开始改善的创新药产业链，海外业务方面订单和业绩已开始恢复，国内业务具备自主可控逻辑，上游业绩已出现复苏趋势。国内方面，2025 年需求有望迎来复苏，若经济基本面预期转好，消费医疗领域（医疗服务、中药 OTC 与连锁药店等）基本面有望实现回升。同时，医疗器械 2025 年亦有望迎来改善。风险提示：风险提示：行业政策变化超预期