【交银国际证券】每日晨报-250911（9页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/交银国际研究交银国际研究每日晨报每日晨报2025 年 9 月 11 日今日焦点今日焦点挚文集团挚文集团 MOMO US 经营利润超预期，海外新产品维持强劲増势经营利润超预期，海外新产品维持强劲増势收盘价:美元 7.88 潜在涨幅:+19.3%赵丽,CFA 我们将估值基准切换至 2026 年，考虑行业估值中枢上移，基于 8 倍2026 年市盈率，上调目标价至 9.4 美元，维持买入买入。业绩回顾：2025 年 2 季度收入 26.2 亿元，同比降 3%。经调

2、整运营利润4.5 亿元，高于我们预期的 3.9 亿元，主要受益于好于预期的成本控制及探探营销渠道优化。海外收入持续扩张，同比增 73%，收入占比提升至17%。展望：我们预计 2025 年 3 季度收入同比降 2%。主播税收合规强化影响下，公司或将提高分成激励，预计对陌陌收入影响可控，但毛利率将有所下降。预计 3 季度海外收入同比增 62%，Amar、Yaahlan 有望维持强劲增长。考虑派息预提税率调整影响及潜在新产品营销投入增加，我们小幅下调 2025/26 年经调整净利润预期。顺丰同城顺丰同城 9699 HK 多元布局下，盈利持续释放多元布局下，盈利持续释放收盘价:港元 13.68 潜在涨

3、幅:+12.6%谷馨瑜,CPA 基于显著好于预期的上半年收入增速，以及 3 季度环比加速提升的即时配送业务需求，我们上调 2025-27 年收入 14%/12%/12%，至 220 亿-304亿元，同比增速 40%/20%/15%，同时受到公司单量密度提升、优质的骑手管理能力，以及 AI 加持下，运营费率的持续优化，我们上调 2025-27年利润预测 26%/23%/27%，至 3.4 亿-7.6 亿元，Non-IFRS 净利润率分别1.5%/2%/2.6%。我们认为顺丰同城仍是外卖补贴战的受益方之一，在未来补贴回归理性，业务空间仍大，考虑到长期其与顺丰的业务协同持续加深，无人车配送规模化落地

4、持续降低成本，我们维持公司买入买入评级，我们将目标价滚动至 2026 年，对应 0.5 倍市销率，上调目标价至 15.4 港元。评级:买买入入目标价:美元 9.40评级:买买入入目标价:港元 15.40全球主要指数全球主要指数 资料来源：FactSet主要商品及外汇价格主要商品及外汇价格资料来源：FactSet恒指技术走势恒指技术走势恒生指数26,200.2650天平均线25,282.04200天平均线23,859.9514天强弱指数64.20沽空(百万港元)39,574资料来源：FactSet收收盘盘价价升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌%恒指26,2000.9327.08国指9,3280.

5、9327.96上 A3,996-0.3813.74上 B262-0.75-1.93深 A2,5190.2923.01深 B1,3590.2412.07道指45,491-0.486.93标普 5006,5320.3011.06纳指21,8860.0313.34英国富时1009,225-0.1912.88法国 CAC7,7610.155.16德国 DAX23,633-0.3618.70收收盘盘价价三三个个月月升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌布兰特66.39-0.67-10.98期金3,643.309.7138.57期银41.2512.2042.69期铜9,822.50-0.3212.82日圆14

6、7.42-1.766.61英镑1.360.268.20欧元1.172.6413.25基点变动三三个个月月六六个个月月HIBOR4.580.000.00美国10年债息 yield4.04-9.50-4.272025 年 9 月 11 日每日晨报每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/2康方生物康方生物 9926 HK HARMONi 研究新数据显示西方人群生存获益研究新数据显示西方人群生存获益趋势，看好产品长期潜力趋势，看好产品长期潜力丁政宁 Ethan.D HARMONi 研究最新研究最新 OS 数据呈改善趋势：数据呈改善趋势：全球 III 期 HARMONi