【兴证国际证券】利润短期承压，关注反内卷下价格修复-250909（5页）.pdf

1、海外公司跟踪报告|工业证券研究报告请阅读最后评级说明和重要声明1/5公司评级增持（维持）报告日期2025 年 09 月 09 日基基础础数数据据09 月 08 日收盘价（港元）147.10总市值（亿港元）1,183.37总股本（亿股）8.04来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理相相关关研研究究【兴证海外交运】中通快递W（02057.HK）2025 年市场份额有望提升，成本节降仍存空间-2025.03.20【兴证海外消费】中通快递-W（02057.HK）收入利润均衡增长-2024.11.25【兴证海外消费】中通快递-W（02057.HK）深度报告：加盟制快递龙头，质量并存引领行业发展-202

2、4.09.04分分析析师师：宋宋婧婧茹茹S0190520050002BQI分分析析师师：陈陈雅雅雯雯S0190524010001请注意:陈雅雯并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。中通快递-W(02057.HK)利利润润短短期期承承压压，关关注注反反内内卷卷下下价价格格修修复复投投资资要要点点：2025Q2 收收入入保保持持双双位位数数增增长长，净净利利润润承承压压：2025Q2 公司收入总额人民币 118.32 亿元，同比增长 10.3%，其中核心快递服务收入增速略低于包裹量增速，主要受轻小件占比提升及区域价格竞争加剧影响。2025Q2 毛利率 24.9%

3、，同比下降 8.9 个百分点；净利润 19.65 亿元，同比减少 24.8%；经调整净利润 20.5 亿元，同比降幅约 26.8%。公司同步下调全年包裹量指引至 388-401 亿件（同比+14%至+18%）。2025Q2 单单票票运运输输+分分拣拣成成本本继继续续下下探探：2025Q2 包裹量 98.5 亿件，同比增长 16.5%，市占率环比升至 19.5%。单票收入同比下降约 0.06 元，其中轻小件结构拖累 5 分，规模折扣让利 18 分，KA 高价值件正向贡献 17 分。得益于数字化调度、燃油价格回落及高运力甩挂车比例提升，单票运输成本同比降 6 分；分拣端自动化设备帮助下，单票分拣成

4、本同比下降约 1 分，部分对冲价格下行。2025H2 份份额额扩扩张张节节奏奏放放缓缓，量量质质平平衡衡成成为为主主基基调调：在行业增速整体维持双位数背景下，公司增长抓手主要有：1）散单件件量峰值占比突破 8%，业务量同比增长超 50%，下半年继续依托时效承诺、上门揽收及本地生活合作深挖增量；2）跨境、冷链、快运等新业务贡献边际件量，预计全年非电商标准件件量占比继续提升。2025 年年运运输输网网络络与与末末端端直直链链仍仍具具降降本本空空间间，叠叠加加反反内内卷卷政政策策催催化化价价格格企企稳稳：公司全年资本开支维持 25 亿元，重点投向自动化分拣、干线车辆更新及智慧园区。通过路由拉直、装载

5、率提升及柴油价格回落，我们预计 2025 年单票运输成本仍有优化空间；末端直连直分比例有望提升，叠加无人车（已部署 2000 台）规模化试点，单票末端成本有望持续下降。行业监管持续引导反内卷，8 月起广东等地最低价格已由 1.4 元/票回升，下半年价格竞争有望趋缓，为单票收入带来正向弹性。风险提示：1）行业竞争加剧；2）电商行业发展不及预期；3）油价波动风险。主主要要财财务务指指标标会会计计年年度度2024A2025E2026E2027E营营业业收收入入(百百万万元元人人民民币币)44,28148,59954,25860,582同同比比增增长长(%)15.39.811.611.7归归母母净净利

6、利润润(百百万万元元人人民民币币)8,8178,5699,88911,101同同比比增增长长(%)0.8-2.815.412.3毛毛利利率率(%)31.025.326.226.6归归母母净净利利润润率率(%)20.117.818.418.5净净资资产产收收益益率率(%)14.213.214.415.3每每股股收收益益(元元人人民民币币)10.9510.7512.4113.93数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：每股收益均按照最新股本摊薄计算 海外公司跟踪报告|中通快递-W请阅读最后评级说明和重要声明2/52025Q2 收收入入保保持持双双位位数数增增长长，净净利利润润承承压压：