【兴证国际证券】境内外业务协同推进，盈利动能持续释放-250909（4页）.pdf

1、 海外公司跟踪报告|金融业 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/4 公司评级 增持（首次）报告日期 2025 年 09 月 09 日 基础数据基础数据 09 月 08 日收盘价（港元）27.92 总市值（亿港元）4,137.90 总股本（亿股）148.21 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 分析师：张博分析师：张博 S0190519060002 BMM189 中信证券(06030.HK)境内外业务协同推进，盈利动能持续释放境内外业务协同推进，盈利动能持续释放 投资要点：投资要点：事件：事件：中信证券发布 2025 年中报，报告期内分别实现营业收入和归母净利

2、润 330.30、137.19 亿元，同比分别+20.4%、+29.8%；其中 Q2 实现营业收入和归母净利润 152.78、71.74 亿元，环比分别-14.0%、+9.6%，主要系会计政策变更导致的收入下降；加权平均 ROE 同比+0.95pct 至 4.9%；剔除客户资金后经营杠杆较年初-2.1%至 4.42 倍。收费类业务保持增长，投资业务支撑资金类收入提升。收费类业务保持增长，投资业务支撑资金类收入提升。收入端，2025 上半年公司分别实现收费类和资金类业务收入 148.19、177.77 亿元，同比分别+23.4%、+19.4%，收费类业务全面增长，自营投资驱动资金类收入增长；成本

3、端，公司管理费用同比+13.7%至 153.25 亿元，管理费用率同比-2.79pct 至 46.6%，拨回信用减值损失 2.70 亿元。境内外业务同步发力，经纪投行资管释放盈利动能。境内外业务同步发力，经纪投行资管释放盈利动能。收费类业务方面，2025 上半年公司经纪、投行和资管净收入分别为 64.02、20.98、54.44 亿元，同比分别+31.2%、+20.9%、+10.8%。经纪业务受益于市场活跃度提升，截至 2025 年 6 月末，公司客户总数突破 1,650 万户，托管客户资产规模较年初+4%至 12 万亿元，同时积极布局境外市场，境外财富管理产品销售与收入均实现同比翻倍。投行业

4、务把握境内外融资窗口，承销规模稳居行业前列，境内股权承销规模达 1,485.28 亿元，市占率 19.2%居市场首位；债券承销规模同比+11.6%至 1.04 万亿元，市占率 6.7%；同时，受益于港股融资需求回暖，公司完成境外股权项目 30 单，承销规模 29.89 亿美元。资管业务延续主动管理转型与境内外拓客成效，中信证券资管、华夏基金资管规模同比分别+6.9%、+32.1%至 1.56、2.85 万亿元。投资收益大幅走强，巩固资金类收入核心支撑。投资收益大幅走强，巩固资金类收入核心支撑。资金类业务方面，2025 上半年利息净收入和投资业务收入分别为 2.22、175.55 亿元，同比分别

5、-80.1、+27.5%。利息净收入大幅下滑，主要系货币资金及结算备付金利息收入下降，叠加其他债权投资规模收缩，带动利息收入同比-7.9%。投资业务维持强劲增长，得益于投资收益大幅提升，同比+126.9%至 208.99 亿元，但交易性金融负债及衍生金融工具公允价值损失压制投资收入进一步上行。从金融资产结构看，截至 2025 年 6 月末，公司金融资产规模较年初+2.4%至 0.88 万亿元，其中交易性金融资产配置加快，较年初+7.2%至 0.74 万亿元，增配方向集中于债券及公募基金。中信证券具备客户与业务覆盖优势，凭借综合实力有望在资本市场上行周期稳步释放中信证券具备客户与业务覆盖优势，凭

6、借综合实力有望在资本市场上行周期稳步释放盈利。盈利。我们预计公司 2025-2026 年归母净利润为 246.81、269.50 亿元，同比+13.7%、+9.2%，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元）637.89 746.47 788.22 832.20 同比增长 6.2%17.0%5.6%5.6%归母净利润（亿元）217.04 246.81 269.50 293.36 同比增长 10.1%13.7%9.2%8.9%BPS