【东海期货】宏观数据观察：8月通胀超预期下降，通胀仍旧较低-250910（5页）.pdf

1、东海研究东海研究 东海东海观察观察 宏观宏观 HTTP:/WWW.QH168.COM.CN 1/5 请务必仔细阅读正文后免责申明 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可证监许可2011177120111771号号 20202525年年9 9月月1 10 0日日 Table_Title 8 8月月通胀通胀超预期下降超预期下降，通胀通胀仍旧较低仍旧较低 宏观数据观察 分析师：分析师：明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758786 邮箱： Table_Report table_main 事件事件要点：要点：中国中国8月月CPI同比增长同

2、比增长-0.4%，预期，预期-0.2%，前值，前值0%；8月月PPI同比增长同比增长-2.9%，预期预期-2.9%，前值，前值-3.6%。摘要摘要：8月月CPI同比同比超预期下降超预期下降。上游端国际大宗商品价格总体有所上升，且内需型商品价格在内需预期改善以及供给端反内卷持续深入的情况下，价格中枢短期整体上移，PPI降幅有所收窄；8月份，消费政策刺激加强以及服务价格回升，但食品价格大幅下降，CPI环比下降，同比降幅超预期下降，短期通胀仍旧较低。目前我国逐步进入商品消费旺季，房地产、基建项目施工将有所加快，以及海外需求向好，需求端短期支撑增强，此外，国内相关行业反内卷持续深入，内需型商品价格供需

3、基本面整体有所改善，价格中枢短期有望上移。国外OPEC+增产以及俄乌关系短期有所缓和，原油价格中枢整体下降；海外商品需求整体上升、美元走弱，有色价格整体震荡反弹；海外商品价格中枢整体上移。整体来看，上游国际大宗商品价格总体上移，国内需求逐步改善以及反内卷逐步深入，PPI降幅将逐步收窄期；而且在一揽子增量政策落地显效以及增量政策刺激预期增强等因素带动下，国内工业品需求预期逐步改善，未来随着政策效果的持续显现，价格有望逐步趋稳。CPI环比持平，下阶段，随着国内消费和投资等内需政策刺激进一步增强且逐步落地显效，内需有一定的支撑，市场需求有望扩大，供求关系有望改善，加之上年同期高基数影响逐步消除，CP

4、I有望逐步修复回升。8月月CPI同比增长同比增长-0.4%，预期，预期-0.2%，前值，前值0%；环比；环比0%，预期，预期0.1%，前值，前值0.4%，通胀，通胀降幅维降幅维超市场预期，主要超市场预期，主要主要是上年同期对比基数走高叠加本月食品价格涨幅低于季节主要是上年同期对比基数走高叠加本月食品价格涨幅低于季节性水平所致性水平所致。从翘尾看，上年价格变动对本月CPI同比的翘尾影响约为-0.9个百分点，下拉影响比上月扩大0.4个百分点；从新涨价看，本月CPI环比持平，低于季节性水平约0.3个百分点。二者共同导致CPI同比走低。其中，食品价格同比下降4.3%，降幅比上月扩大2.7个百分点，对C

5、PI同比的下拉影响比上月增加约0.51个百分点，高于CPI同比降幅。食品中，猪肉价格下降16.1%，降幅比上月扩大6.6个百分点，影响CPI下降约0.24个百分点；鲜菜价格下降15.2%，降幅扩大7.6个百分点，影响CPI下降约0.37个百分点；鲜果价格下降3.7%，较上月下降6.5个百分点，影响CPI下降约0.08个百分点。非食品价格上涨0.5%，较上月上升0.2%，拉动CPI同比上升0.43%。随着扩内需促消费政策持续显效，核心CPI同比涨幅连续第4个月扩大。本月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。其中，扣除能源的工业消费品价格同比上涨HTTP:/

6、WWW.QH168.COM.CN 2/5 请务必仔细阅读正文后免责申明 2/5 请务必仔细阅读正文后免责申明 东海东海观察观察 1.5%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。工业消费品中，金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨36.7%和29.8%，合计影响CPI同比上涨约0.22个百分点；家用器具和文娱耐用消费品价格同比涨幅分别扩大至4.6%和2.4%，合计影响CPI同比上涨约0.09个百分点；燃油小汽车价格同比降幅继续收窄至2.3%。服务价格同比涨幅自3月份起逐步扩大，本月上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI同比上涨约0.23个百分点。其中，家政服务和美发价格同比分别上涨2.3%和1