天合光能-布局N型一体化产能盈利能力有望持续提升-220812（24页）.pdf

预计本次公司布局的硅料及硅片环节产能释放后，公司盈利有望再上一个台阶。跟踪支架跟踪支架与储能与储能盈利有望改善。盈利有望改善。公司先后收购西班牙跟踪支架公司 Nclave 的51%、49%股权，但受硅料及大宗价格影响，跟踪支架业务进展相对缓慢，2020、2021 年分别出货 2GW、1.8GW，随着硅料产能释放及大宗价格边际不再恶化，公司跟踪支架业务有望迎来盈利改善。储能方面，2019 年公司（持股 49%）与鹏辉能源（持股 51%）在江苏天辉锂电池有限公司，拟建设 10GWh储能一体化产业链，目前已建成 2GWh 磷酸铁锂电芯、储能模组、储能集装箱系统集成一体化生产线，储能业务逐步放量有望为公司贡献业绩增量。盈利预测与盈利预测与投资建议：投资建议：预计公司 2022-2023 年归母净利润分别为 36.79 亿、70.05 亿元，对应估值 49 倍、26 倍，公司 2023 年业绩增速为 90%，给予公司 2023 年 30-32 倍 PE，对应目标价格约为 100-105 元。