【华龙证券】公募基金销售新规点评：降成本、促长期、优生态-250909（4页）.pdf

1、请认真阅读文后免责条款1请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款政策研究政策研究报告日期：报告日期：2025 年年 09 月月 09 日日降成本、促长期、优生态降成本、促长期、优生态公募基金销售新规公募基金销售新规点评点评华龙证券研究所华龙证券研究所分析师：陈霁执业证书编号：S0230521030003邮箱：相关阅读相关阅读事件：事件：2025 年 9 月 5 日，中国证监会就 公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）（下称：“新规”）公开征求意见。观点：观点：公募基金销售费用新规的出台，标志着行业迈向高质量发展阶段，其核心逻辑在于通过“降成本、促长期、优生态”推动行业从规模导向

2、转向投资者回报导向。新规对基金销售环节的费用结构、激励模式及行业生态进行了全面重塑。1.1.核心内容：降费让利，引导长期核心内容：降费让利，引导长期核心内容体现为费率结构的系统性调整与长期投资导向的强化，旨在直接降低投资者成本，并通过制度设计鼓励长期持有。认认/申购费率下调：申购费率下调：股票型、混合型、债券型基金的认申购费率上限均有显著下调。股票型、混合型及债券型基金的认申购费率上限分别调降至 0.8%、0.5%和 0.3%。销售服务费调整销售服务费调整：各类基金的销售服务费率上限也同步下调：对于股票型基金和混合型基金，计提的销售服务费应当不高于 0.4%/年；对于指数型基金和债券型基金，计

3、提的销售服务费应当不高于 0.2%/年；对于货币市场基金，计提的销售服务费应当不高于 0.15%/年等。并规定对持有超过一年的股票、混合、债券型基金不再收取销售服务费。赎回费归入基金资产赎回费归入基金资产：新规将赎回费全部计入基金财产，这意味着短期频繁交易的成本将增加，旨在引导投资者长期持有，同时补偿基金剩余持有人，优化了激励结构。差异化尾随佣金：差异化尾随佣金：维持向个人投资者销售基金尾佣比例不超过50%的上限；但对机构投资者，销售权益类基金的尾佣上限维持 30%，而销售债券型、货币基金的比例上限则从 30%降至 15%，以引导销售资源向权益类基金及个人客户服务倾斜。2.2.新规带来的影响：

4、正本清源，走向高质量发展新规带来的影响：正本清源，走向高质量发展证券研究报告证券研究报告请认真阅读文后免责条款2投资者投资者：投资者的投资成本将进一步降低投资者的投资成本将进一步降低，同时通过费率机制激同时通过费率机制激励个人进行长期投资励个人进行长期投资。直接降低投资成本：三阶段费率改革累计每年让利超 500 亿元，其中销售环节降费约 300 亿元，直接降低了投资成本，并通过持有期激励与短期交易成本约束引导长期投资行为。引导长期投资行为：新规通过“持有超一年免收销售服务费”、“赎回费全部归入基金资产”（增加短期交易成本）等机制，鼓励长期持有，摒弃“炒基金”的短期行为。销售机构：销售机构：商业

5、模式重塑，从商业模式重塑，从“卖卖”到到“顾顾”。新规对银行、券商、独立第三方销售机构等代销渠道的盈利模式和业务重心产生了深远影响。盈利模式变革：赎回费不再分成推动其从流量收入转向保有量收入，销售机构必须从追求“销售量”的“流量”模式，转向依靠“保有量”和持续服务的“保有”模式。业务重心调整：尾随佣金政策的差异化，使得销售机构更有动力向个人投资者推销权益类基金，而非主要依靠机构客户和固收类产品冲量。银行、券商及第三方平台受冲击程度因原有费率结构差异而不同，第三方平台因依赖销售服务费面临更大转型压力。基金管理人基金管理人：强化投研与直销强化投研与直销，回归资产管理本源回归资产管理本源。提升投研能

6、力：费率下降对基金管理人的投研能力及差异化发展提出了更高要求。发展直销与 FISP 平台：新规鼓励基金公司壮大直销渠道。中国结算搭建的 FISP 平台为服务机构投资者提供了高效、低成本的直销通道，这可能改变传统直销业务模式。对行业生态对行业生态：正本清源正本清源，走向高质量发展走向高质量发展。新规推动构建更健康、更公平的行业生态。新规通过遏制“赎旧买新”、规范销售结算资金利息归属（划归基金财产）及禁止投顾业务双重收费等措施，致力于解决长期存在的行业乱象，推动构建更公平、健康的发展环境。3.3.长远展望长远展望：此次改革是一场深刻的行业生态重塑此次改革是一场深刻的行业生态重塑，阵痛与机遇阵痛与机