江特电机：锂矿锂盐双增长企业发展入新阶-220808（26页）.pdf

1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告公司深度报告2022年08月07日锂矿锂盐双增长，企业发展入新阶锂矿锂盐双增长，企业发展入新阶江特电机（江特电机（002176.SZ）首次覆盖报告）首次覆盖报告核心观点核心观点锂业电机协同发展锂业电机协同发展，业绩表现亮眼业绩表现亮眼。公司是集特种电机和锂电新能源系列产品为一体的国家高新技术企业，公司主营特种电机和锂矿采选与深加工业务，是锂云母制备碳酸锂国内行业标准起草单位。公司围绕“聚焦改革”的发展主线，正朝着“全球碳酸锂大型供应商”的战略目标前进。公司 2021 年碳酸锂产品年产量和销量分别同比上升 244%和232%；

2、采选产品年产量和销量分别同比增长 67%和 92%。清洁能源高速发展清洁能源高速发展，锂行业高景气锂行业高景气。锂行业供给方面，澳洲八大锂矿山的开发和扩产将持续提供锂矿供应，但劳动力短缺或影响投产进度。南美卤水锂资源丰富，但盐湖开发周期相对较长。据 Bacanora 预测，2020-2023 年全球锂资源产量 CAGR 为 13.4%。锂行业需求方面，随着新能源车及储能领域等清洁能源高速发展，锂需求量被持续拉动。根据伍德麦肯兹预计，2020-2025 年全球锂资源需求量 CAGR 为 24.4%。茜坑茜坑“探转采探转采”工作推进中工作推进中，锂资源及锂资源及锂锂产品加速扩产产品加速扩产。在工艺

3、技术方面，公司全资子公司银锂新能源拥有 8 项云母提锂发明专利，为国内锂云母制备碳酸锂行业标准起草单位，是锂云母制备碳酸锂行业的先行者。公司目前设立 6 条锂云母采选矿扩产措施，在矿产资源方面，公司将加快推进茜坑“探转采”工作以形成采矿能力。在采矿、选矿产能方面，公司计划扩大狮子岭现有采矿选矿规模，快速推动宜丰新建年处理原矿 300 万吨采选项目，并将通过合资和委托加工的方式迅速增加选矿能力。公司计划未来三年锂矿采选矿产量逐年提高，采矿产量预计由2021 年的 110 万吨增长到 2024 年的 600 万吨；选矿产量预计由 2021 年的 15 万吨增长到 2024 年的 84 万吨。投资建

4、议投资建议伴随公司产能逐步释放，行业景气度持续高位。我们预期2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为 37.69/47.45/55.52 亿元，对应的 EPS 分别为 2.21/2.78/3.25 元。以 2022 年 8 月 5 日收盘价 24.99 元为基准，对应 PE 分别 11.31/8.99/7.68 倍。结合行业景气度，看好公司发展。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风险提示风险提示锂电池需求增长不及预期、公司锂矿探转采进展不及预期、地缘政治及贸易政策风险。盈利预测盈利预测项目项目(单位单位：百万元百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入2982.2881

5、59.7110612.4412535.36增长率（%）61.73173.6130.0618.12归母净利润385.773768.934744.915551.71增长率（%）2592.71876.9925.9017.00EPS（元/股）0.232.212.783.25市盈率（P/E）90.2611.318.997.68市净率（P/B）18.137.524.092.67资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股价基准为 2022 年 8 月 5 日收盘价 24.99 元评级评级强烈推荐（首次覆盖）强烈推荐（首次覆盖）报告作者报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱联系

6、人高嘉麒电子邮箱联系人丁俊波电子邮箱股价走势股价走势基础数据基础数据总股本(百万股)1706.33流通A股/B股(百万股)1706.33/0.00资产负债率(%)57.02每股净资产(元)1.03市净率(倍)22.88净资产收益率(加权)10.9312 个月内最高/最低价30.56/15.83相关研究相关研究公公司司研研究究江江特特电电机机证证券券研研究究报报告告请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明2江特电机(002176.SZ)正文目录正文目录1.1.公司：电机锂业双主业，业绩表现亮眼公司：电机锂业双主业，业绩表现亮眼.41.1.1.1.电机、锂业电机、锂业协协同发展，公