【国泰期货】所长早读-250910（75页）.pdf

1、期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分1所长 早读国泰君安期货2025-09-10 期期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分22025-09-10美国非农年度下修 91.1 万大低预期观点分享：根据美国政府周二公布的初步基准修订数据，截至 3 月的一年间的非农就业人数下修91.1 万，每月平均少增加近 7.6 万。按 1.71 亿劳动力总数计算，本次修订约占 0.6%。这是自 2000 年以来的最大下修幅度。市场的预期为 68.2 万。之前多位经济学家预计下修可能接近 80 万，美国财长贝森特也认为会达 80 万。然而，最终的下修幅度比市场普遍预期的还要糟糕。分行业和部门来看，几乎所有行业

2、的就业人数均被下调，只有交通运输与仓储以及公用事业小幅上调。几乎所有修订都集中在私营部门。本次年度修正加剧了人们对经济健康状况的担忧，让劳工统计数据的可信度受到质疑，也加大了美联储降息的压力。板块关注指数双胶纸双胶纸首日策略：基本面相对过剩，基准价偏低打开双边操作空间。从基本面来看的话，供应过剩是相对确定性的，当前全行业开工 50%左右，今年下半年到明年仍然有超过 10%的产能投放，需求受人口周期和国家政策的影响，处于见顶回落的阶段，旺季不旺概率偏高。主要原料全产业链库存偏高，挺价对于文化纸的提振相对有限。从基准价来看，4218 元低于预期，市场心态有所转变，在基本面预期一致的情况下打开了双边

3、操作的空间。若盘面低开到4000 元/吨以下，市场存在潜在利多题材，包括招标旺季、交割库容等，短期证伪有难度，可考虑逢低做多，建议当日了结头寸并严格止损。4000-4400 元/吨价格相对合理，贴近部所长 早读今 日 发 现所 长 首 推期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3分企业的生产成本，但是又没有给出空头下场套保的空间，参与价值不大，盘面运行到 4400元/吨以上可分批建仓空单；若盘面高开到 4400 元/吨以上，基本面偏弱的情况下，高开给出产业下场套保的价格，并且乐观情绪得到了一定程度释放，叠加反内卷龙头品种的复产动态，高开低走的概率较高，可以考虑分批建仓空单。跨期策略：对于供需格

4、局偏过剩的品种，上市初期大概率呈现出 Contango 结构，月间价差反映持仓成本，主要包含仓储费和资金成本，可以考虑逢高去介入 1-3 反套，如果上市初期利空情绪集中释放导致 1-3 价差低于-90，则可以考虑介入正套。跨品种套利：考虑到趋势性和季节性的因素，我们仍然建议关注逢高做缩加工利润多浆空纸。板块关注指数碳酸锂碳酸锂：维持横盘震荡的格局。根据财联社和证券时报报道，宁德时代控股子公司宜春时代新能源矿业有限公司召开“枧下窝锂矿复产工作会议”，由宜春时代总经理主持会议，专题推进枧下窝锂矿复产工作。会议决定将已调整应援到电池厂的第一批原矿区员工尽快召回，第二批员工将停止应援调配。并且采矿权证

5、及采矿许可证审批进展顺利，预计很快将复工复产。矿种变更是本轮碳酸锂价格由底部大幅反套的核心原因之一，受江西大型锂矿复工预期的影响，隔夜溧阳中联金碳酸锂期货价格下跌至 68900-69200 元/吨，预计广期所碳酸锂期货价格同样存在大幅下跌的风险。提醒：关注指数最高为相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所主编：林小春所 长 首 推期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 商商品品研研究究国国泰泰君君安安期期货货研研究究所所4黄金：下修非农就业6白银：金银比上行6铜：缺乏明确驱动，价格震荡8锌：震荡盘整10铅：价格震荡12锡：区间震荡13铝：区间震荡15氧化铝：下方空间恐仍在15铸造铝

6、合金：跟随电解铝15镍：窄幅震荡运行17不锈钢：现实与预期博弈，钢价或震荡运行17碳酸锂：大厂复产进度超预期，弱势运行19工业硅：情绪回落，逢高布空思路21多晶硅：情绪降温21铁矿石：宽幅震荡23螺纹钢：宽幅震荡24热轧卷板：宽幅震荡24硅铁：市场情绪扰动，宽幅震荡26锰硅：市场情绪扰动，宽幅震荡26焦炭：预期反复，宽幅震荡28焦煤：预期反复，宽幅震荡28原木：震荡反复29对二甲苯：短期有反弹，月差正套31PTA：月差正套31MEG：短期有反弹31橡胶：宽幅震荡33合成橡胶：基本面估值区间内震荡35沥青：窄幅震荡37LLDPE：中期震荡行情39PP：短期震荡，中期趋势仍有压力40烧碱：市场仍宽