【国元国际控股】国补发放提速，8月发电数据表现良好-250909（5页）.pdf

1、 证证 券券 研研究究报报告告 请务必阅读投资评级定义及免责条款请务必阅读投资评级定义及免责条款 买入买入 国补发放国补发放提提速速，8 8 月发电数据表现良好月发电数据表现良好 龙源电力龙源电力（0916.HK）2025-9-9 星期二 【投资投资要点要点】目标价：9.60 港元港元 现价：7.87 港元港元 预计升幅：22%重要数据重要数据 日期日期 2025-9-8 收盘价(港元)7.87 总股本(亿股)83.6 总市值(亿港元)1,253 净资产(亿元)881 总资产(亿元)2,692 52 周高低(港元)8.00/4.93 每股净资产(元)8.91 数据来源:Wind、国元证券经纪(

2、香港)整理 主要股东主要股东 国家能源投资集团(58.72%)瑞众人寿保险(6.36%)信泰人寿保险(4.08%)新加坡政府投资(3.16%)相关相关报告报告 深度报告-20210608 更新报告-20210727/0913/1213 更新报告-20220112/0908/1111 更新报告-202302148/20230508 更新报告-20230906/20240417 更新报告-20241004/20241023 更新报告-20250603 8 月月新能源新能源国补发放国补发放金额金额超预期，超预期，释放释放积极信号，利好积极信号，利好公司公司现金流改善现金流改善 近期，新能源发电及生物

3、质发电企业陆续公告收到可再生能源补贴情况，大部分企业前 8 月累计收到的补贴金额均大幅超过 2024 年全年补贴金额，特别是 8 月收到较大补贴金额，预计包括了纳入第一批补贴合规目录清单的项目。国补发放金额超预期，释放出存量补贴回款提速的积极信号。龙源电力作为新能源发电领军企业，公司项目优质，进入合规补贴清单的比例高（第一批合规比例 70%），而且公司存量补贴欠款余额超过 300 亿元，将较大受益国补回款对现金流的改善。公司公司承诺承诺派息比派息比例为归母净例为归母净利润的利润的 30%，首次首次中期派中期派息息回报股东回报股东 公司董事会决议明确，2025-2027年分红比例不低于归属股东净

4、利润的30%，且公司 2025 年中期首次分红，拟每股分红 0.1 元（含税），表明公司高度重视股东回报。预期存量补贴陆续回收后，公司现金流将显著改善，并将有利保障公司分红稳步提升。8 月风光发电数据表月风光发电数据表现良好现良好，2025 年目标新年目标新增装机增装机 5GW 不不变变 2025年8月，公司按合并口径完成发电量5,273,319兆瓦时，同比增长5.56%，剔除火电影响同比增长 32.97%；8 月风电发电量同比增长 22.38%，光伏发电量同比增长 74.41%。截至 2025 年 8 月 31 日，公司 2025 年累计完成发电量 51,254,555 兆瓦时，同比下降 0

5、.001%，剔除火电影响同比增长 15.53%，其中风电同比增长 7.42%，光伏同比增长 77.04%。2025 年新增装机目标 500万千瓦维持不变，其中集中式风电 265 万千瓦（占 53%）以及光伏 176 万千瓦及光热项目，新增装机有利保障公司业绩稳定增长。给予给予“买入买入”评级，评级，提高提高目标目标价价至至 9.60 港元港元/股股 上半年新能源发电行业受电价下行及限电影响，估值持续承压。近期受国补发放提速提振，预期未来行业现金流改善，将有利行业估值提升。我们提高公司目标价至 9.60 港元/股，分别对应 2025 年和 2026 年 11 倍和 10 倍 PE，目标价较现价有

6、 22%的涨幅空间，给予“买入”评级。人民币百万元人民币百万元 FY2023 FY2024 2025E 2026E 2027E 收入 37,638 31,370 32,526 35,812 38,891 变动(%)-5.6%-16.7%3.7%10.1%8.6%归属股东净利润 6,200 6,379 6,622 7,255 7,906 变动(%)26.4%2.9%3.8%9.6%9.0%基本每股盈利(元)0.74 0.76 0.79 0.87 0.95 市盈率7.87 港元(倍)9.7 9.4 9.1 8.3 7.6 每股股息(分)22.3 22.8 23.8 26.0 28.4 股息现价比率