新能源汽车行业深度报告：行业黄金时代已到来国产新势力乘风起航-220810（25页）.pdf

1、http:/zsqh.hk1/25请务必阅读正文之后的免责条款部分深度报告报告日期：2022 年 8 月行业黄金时代已到来，国产新势力乘风起航行业黄金时代已到来，国产新势力乘风起航新能源汽车行业深度报告行业公司研究新能源汽车行业分析师：分析师：王卉王卉中央编号：中央编号：BLN172联系电话：联系电话：852-2180 6499邮箱：邮箱：faywangcnzsqh.hk相关报告相关报告报告导读报告导读在国内汽车行业已步入低增速阶段的背景下，新能源汽车成为推动行业可持续成长的重要结构性机会。2020 年下半年开始，国内新能源汽车市场迎来反弹，强势增长延续至今。2021 年销量高达 350 万辆

2、，同比增速高达 165%，远超市场预期。2022 年 3 月以来，在面对车价普涨的情况下，销量仍然保持同比 100%左右的高速增长，实现量价齐升。国内新能源汽车行业已迈过补贴和政策驱动的阶段，步入市场驱动的高增速黄金时代。投资要点投资要点汽车行业低增速汽车行业低增速阶段，下乡、出口和新能源汽车是重要结构机会阶段，下乡、出口和新能源汽车是重要结构机会汽车行业低增速阶段下，局部结构性增长将是主旋律，挖掘下沉消费潜力、促进汽车出口和发展新能源汽车将是推动后续汽车销量的重要引擎。农村居民收入和消费同比增速都显著快于城镇居民，随着城乡差距的缩小，农村地区的汽车消费潜力有望逐步释放。汽车出口 2021 年

3、迎来历史性突破，历史首次突破 200 万辆，今年继续保持强势增长。新能源汽车市场 2020 年下半年开始迎来反弹，强势增长延续至今，今年价量齐升，已步入市场驱动的高增速黄金时代。行业仍处于行业仍处于市场驱动市场驱动的初期阶段，解决新能源汽车痛点是当务之急的初期阶段，解决新能源汽车痛点是当务之急行业在市场驱动下，为消费者创造价值至关重要。按阶段可以分为两部分：相对于燃油车的相对价值和新能源汽车自身创造的新价值。行业仍处于市场驱动的初期阶段，普通消费者做购车决策时，新能源车与燃油车之间的抉择仍是一个重要考量。以燃油车为标杆，市场在当下首先需要创造的是相对价值。当前电动汽车有三方面痛点有待解决，都是

4、相对于燃油车而言的：1）里程焦虑、2）安全质量担忧和 3）二手保值率低。行业步入高速增长期，国产新势力成市场宠儿行业步入高速增长期，国产新势力成市场宠儿蔚来、小鹏和理想作为头部国产新势力，三者之间互有竞争也同样存在差异化，当前面临的挑战也不尽相同。1）蔚来：产品矩阵过于重叠导致销量增长放缓，销量被小鹏和理想反超，后续轿车产品的交付有望提振销量增速；2）小鹏：小鹏销量强势，是“蔚小理”中的销量第一，但由于产品从较低价位段的车型起步往上攀爬，单车售价是三者最低，整车毛利率仅有 10.1%，盈利能力相对较差；3）理想：单车+增程式的策略使其整体开支较小，盈利能力是三者中最强，但是后续进军高压纯电平台

5、，未来的开支势必大幅提升，影响其盈利能力。风险提示风险提示行业景气度不及预期；新能源政策支持退坡快于预期；相关技术进展不及预期。table_page港股港股行业公司行业公司研究研究http:/zsqh.hk2/25请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录正文目录1.1.汽车行业低增速背景下的结构增长机会汽车行业低增速背景下的结构增长机会.4 41.1.“下沉市场”更具消费潜力.41.2.汽车出口迎来历史性突破.51.3.新能源汽车大势所趋.72.2.纯电轿车和纯电轿车和 SUVSUV 是新能源汽车的主战场是新能源汽车的主战场.9 93.3.新能源汽车行业的黄金时代新能源汽车行业的黄金时代.12

6、123.1.电动汽车的里程焦虑.143.1.1.为什么会出现里程焦虑？.143.1.2.里程焦虑的三大解决方案.153.2.安全质量担忧.183.3.二手保值率低.183.3.1.完善的新能源二手车市场尚未形成.183.3.2.新能源汽车保值率会随市场完善而提升.194.4.造车新势力乘风起航造车新势力乘风起航.20204.1.“蔚小理”组成新势力头部格局.214.2.蔚来定位最高端，后续产品跟进完善产品矩阵有望解决当下的低增速困局.224.3.小鹏销量登顶三强，但盈利能力仍有差距.224.4.理想盈利能力最强，后续转向纯电影响其未来盈利能力.224.5.蔚小理将进入各自领域相互竞争.23NB