非银金融行业2025年中报业绩综述：业绩延续亮眼投资弹性凸显-250905（24页）.pdf

1、2025年9月5日业绩延续亮眼，投资弹性凸显非银金融行业2025年中报业绩综述行业评级：看好证券研究报告分析师孙嘉赓分析师胡强证书编号S1230525010004证书编号S1230523100004邮箱邮箱添加标题95%摘要21、2025H1保险行业业绩概览：主要上市险企归母净利润平均增速达11.9%，大部分险企实现较快增长，新华领跑同业，同比增速最高，达33.5%；净资产相比上年末增速分化，人保增速领先，达6.1%。寿险业务：寿险新业务价值（NBV）快速增长，同比增速平均为42.6%，各家NBV增速均在20%以上，驱动因素有差异，银保等多元渠道的NBV贡献占比均显著提升；内含价值（EV）保持

2、稳健增长。产险业务：总保费总体小幅增长，平均增速3.9%；综合成本率（COR）均有下降，同比变化幅度分别为：平安（-2.6pt）、人保（-1.5pt）、太保（-0.8pt），平安在保费增速及COR改善方面，均优于主要同业。投资表现：净投资收益率均有小幅下降，总投资收益率表现分化，新华表现更优。2、2025H1证券行业业绩总览：上市券商业绩继续高增，营收、归母净利润分别同比增长30.8%/65.1%，投资及经纪业务占比提升较大；相比2025Q1，营收增速边际提升6.2pt，归母净利润增速边际放缓18.4pt；上市券商ROE提升显著，经营杠杆保持稳定。驱动因素：投资及经纪业务的大增驱动总体业绩提升

3、，交投活跃助推经纪业务增长，投资业务得益于资本市场回暖上行。3、投资建议投资建议：分母端成为驱动市场中长期慢牛行情的核心驱动力，今年年初至今，大盘上涨可观，但非银板块却跑输大盘5.3pt，尤其证券、保险板块相比上证指数，分别跑输6.6pt、3.9pt。我们认为，随着市场慢牛行情的持续演绎，作为贝塔属性强的非银板块不会缺席，也不应缺席，当前滞胀仍是配置良机，非银板块仍有望迎来补涨行情，继续看好行业后续表现。4、风险提示：宏观经济失速；地产风险扩大；长端利率大幅下行；资本市场大幅波动；资本市场改革不及预期。WUVZpRsQqRqOoRsMnPoMpM7NcM8OmOqQmOnQlOrRxOkPqQ

4、wP8OqQvMMYmQpQxNnNpO目录C O N T E N T S保险行业业绩概览|寿险|产险|投资010203证券行业业绩总览|驱动因素|业绩明细展望及投资建议展望|投资建议304风险提示保险行业01Partone业绩概览寿险业务产险业务投资表现4业绩概览015归母净利润：2025H1，主要上市险企归母净利润平均增速达11.9%，大部分险企实现较快增长，新华领跑同业，同比增速最高，达33.5%，同比增速具体为：新华(+33.5%)人保(+16.9%)太保(+11%)国寿(+6.9%)平安(-8.8%)，新华利润高增主要得益于投资端弹性贡献，平安若剔除非经常性损益，则归母净利润同比-0

5、.9%。净资产：2025H1，各险企净资产相比上年末增速分化，人保增速领先，达6.1%，具体为：人保(+6.1%)国寿(+2.7%)平安(+1.7%)太保(-3.3%)新华(-13.3%)，新华净资产的下降，推测主要受到保险合同负债利率评估方法的影响。数据来源：公司公告，浙商证券研究所。百万元百万元-25%0%25%50%020,00040,00060,00080,000平安国寿太保新华人保净利润：大部分实现增长24H125H1同比（副轴）-20%-10%0%10%0200,000400,000600,000800,0001,000,000平安国寿太保新华人保净资产：表现分化24H225H1相

6、比上年末（副轴）寿险业务（1/3）016新业务价值NBV：2025H1，主要上市险企NBV快速增长，同比增速平均为42.6%，各家NBV增速均在20%以上，人保最高，达62%，同比增速具体为：人保（62%）新华（58.4%）平安（39.8%）太保（32.3%）国寿（20.3%），总体看，新业务价值率的提升对大部分险企NBV形成正向驱动，具体各险企的NBV驱动因素有所差异，反映出不同公司的业务策略分化。内含价值EV：2025H1，各险企EV保持稳健增长，人保领先，相比上年末增长13.1%，具体增速为：人保（13.1%）平安（8.18%）新华（8.1%）国寿（5.47%）太保（5.33%）。数据来