【海通国际】25Q2盈利能力及市场份额小幅下滑-250908（9页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_summary(Please see APPENDIX 1 for Engl

2、ish summary)事件：事件：澳博控股发布 25H1 业绩，公司实现净收益 146.4 亿港元，同比提升 6.1%；经调整 EBITDA 达 16.5 亿港元，同比下滑 5.1%，对应经调整 EBITDA 利润率为 11.2%，同比下滑 1.3 个百分点。其中，25Q2 公司净收益达 71.6 亿港元，同比提升 4.0%；经调整 EBITDA 达 6.9 亿港元，同比下滑 20.9%，对应经调整 EBITDA 利润率为 9.6%，同比下滑3.0 个百分点。25Q2 公司公司净收益同比增长净收益同比增长 4%，其中其中博彩收益博彩收益同比增长同比增长 3.8%。25Q2 公司实现净收益 7

3、1.6 亿港元，同比提升 4.0%，环比下滑 4.3%。其中，博彩/非博彩业务分别贡献 66.8/4.8 亿港元，同比分别变动+3.8%/+7.1%，环比分别变动-3.9%/-9.6%，占比分别为 93.3%/6.7%。按物业划分，上葡京/新葡京的总收益分别为 17.0/18.7 亿港元，同比分别变动+10.2%/+1.7%，环比分别变动-12.2%/-0.7%。公司博彩毛收入公司博彩毛收入增速增速不及不及行业同期水平行业同期水平，环比下滑环比下滑 3.7%。25Q2 公司博彩毛收入达 72.7 亿港元，同比提升 5.4%，同比增速不及行业同期水平（+8.3%），环比下滑 3.7%。其中，VI

4、P/中场/老虎机的毛收入分别为 4.6/61.0/7.1 亿港元，同比分别变动-13.9%/+5.6%/+20.9%，环比分别变动-28.5%/-1.7%/+0.7%，占比分别为 6.3%/83.9%/9.8%。按物业划分，上葡京/新葡京/其他自行推荐娱乐场/卫星娱乐场的博彩毛收入分别为 13.7/17.9/13.1/28.0 亿港元，同比分别变动+12.7%/+0.3%/+4.1%/+6.1%，环比分别变动-12.8%/-0.3%/-2.4%/-1.5%，占比分别为 18.8%/24.6%/18.0%/38.5%。经调整经调整 EBITDA 利润率利润率同比环比均有所下滑同比环比均有所下滑，

5、上葡京经调整，上葡京经调整 EBITDA 为负为负。25Q2，公司的经调整 EBITDA 达 6.9 亿港元，同比下滑 20.9%，环比下滑 28.2%，对应的经调整 EBITDA 利润率为 9.6%，同比下滑 3.0 个百分点，环比下滑3.2 个百分点。其中，上葡京/新葡京的经调整 EBITDA 分别为-0.7/4.2 亿港元，对应的经调整 EBITDA 利润率分别为-4.0%/22.6%。上葡京 25Q2 的经调整 EBITDA 转为负值，拖累公司整体盈利水平。市占率：市占率：25Q2 公司的市占率达 12.5%，较 25Q1 的 13.7%下滑 1.2 个百分点。公司计划收购毗邻横琴口岸

6、的物业，并计划将其改建为拥有约公司计划收购毗邻横琴口岸的物业，并计划将其改建为拥有约 250 间客房的三星级酒店。间客房的三星级酒店。2025 年 7 月，公司宣布收购位于信德口岸商务中心的物业，总建筑面积约 19781 平方 米，涵盖 12 层分层办公室单位及一个零售单位，作价约人民币 7.24 亿元。该综合体位处横琴口岸门户位置，具备优越的区域交通联系，与公司核心旅游项目上葡京综合度假村仅约 10 分钟车程，距新葡京酒店仅需约 30 分钟车程。收购完成后，该物业将改建为拥有约 250 间客房的三星级酒店，公司预计获得必要的建筑工程施工许可证后约 24 个月内竣工。酒店毗邻横琴口岸，坐享优越