【国联期货】尿素周报：库存压力有望缓解-250906（30页）.pdf

1、国联期货尿素周报国联期货尿素周报库存压力有望缓解库存压力有望缓解林菁 从业资格证号：F03109650 投资咨询证号：Z0018461联系人：王军龙 从业资格证号：F03120816 2025年9月6日2核心要点及策略逻辑观点逻辑观点行情回顾期货：9月5日，UR2601收于1713元/吨，周跌1.89%。现货：9月5日，山东中小颗粒尿素价格1682元/吨（-19），河南中小颗粒尿素价格1699元/吨（-28），山西中小颗粒尿素价格1668元/吨（-28），广东中小颗粒尿素价格1851元/吨（-28）。基差：主流区域基差走强，具体来看，山东基差-31元/吨（+14）、河南基差-14元/吨（+5）

2、、广东基差138元/吨（+5）、山西基差-45元/吨（+5）。价差：UR1-5价差收于-43元/吨（+2）；山东-河南价差收于-17元/吨，广东-山西价差收于183元/吨，广东-河南价差收于152元/吨。运行逻辑根据装置检修根据装置检修/重启计划重启计划，下周尿素日产预计在下周尿素日产预计在18.2-18.7万吨万吨。需求或改善需求或改善。9月-10月为冬小麦等作物播种期，农业需求或环比改善；两河、山东等地部分复合肥装置受重大活动影响短停，进一步拖累行业开工表现，重大活动结束后，开工率有望提升；工业需求方面，旺季临近，板材等行业开工率亦有提升预期。库存压力有望缓解库存压力有望缓解。需求端有进一

3、步改善空间；印度存在较大的需求缺口，我国或向印度出口更多尿素，巴西9月将进入农需旺季，货源出口或再提速；若第三批出口配额落地，将带来出口增量；系列因素或使得企业库存压力有所缓解。推荐策略短期盘面或震荡，UR2601参考区间1650-2000元/吨。风险点工业需求不佳、出口不及预期、宏观风险3因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点成本中性受重大活动影响，部分煤矿临时停产；但下游需求偏弱、出货受阻，产地煤价下调。港口同样受弱需求牵制，但全国港口库存降至中性，贸易商或积极挺价。电厂日耗进入季节性下降通道，后续或逐步累库。在产业链高库存、需求走弱的影响下，煤价或偏弱运行；需关注煤矿超产核查等“反内卷政策”对

4、供应端的影响。供应中性8月28日-9月3日，晋煤中能等五套装置（210万吨/年）检修，周检修损失量26.47万吨，暂无装置重启，周产量录得127.9万吨，其中天然气制尿素产量27.65万吨，煤制尿素产量100.25万吨。根据装置重启/检修计划，下周尿素日产预估在18.2-18.7万吨。需求利多9月-10月为冬小麦等作物播种期，农业需求或环比改善；两河、山东等地部分复合肥装置受重大活动影响短停，进一步拖累行业开工表现，重大活动结束后，开工率有望提升；工业需求方面，旺季临近，板材等行业开工率亦有提升预期。库存中性旺季临近，下游备货量有所增加，且近期出口节奏加快，企业库存仅小幅累积；后期来看，需求端

5、或有进一步改善空间；印度存在较大的需求缺口，我国或向印度出口更多尿素，巴西9月将进入农需旺季，货源出口或再提速，企业端压力或将有所缓解。进出口利多市场传闻，或有第三批出口配额发放，关注相关政策落地情况。9月4日，埃及大颗粒尿素FOB报492美元/吨（-5），东南亚大颗粒尿素CFR报455美元/吨（-7），中国大颗粒尿素FOB报457美元/吨（-3）。影响因素分析目录目录CONTENTS近期走势05价差10库存14供应16010203044需求2105进出口2606平衡表2807目录目录CONTENTS近期走势015数据来源：数据来源：WindWind、国联期货研究所、国联期货研究所615001

6、7001900210023002500270029003100330035001月2日2月7日3月14日 4月20日 5月29日7月4日8月9日9月14日 10月27日 12月2日尿素尿素1 1月合约月合约2021年2022年2023年2024年2025年15001700190021002300250027002900310033001月2日2月7日3月14日 4月20日 5月29日7月4日8月9日9月14日 10月27日 12月2日尿素尿素5 5月合约月合约2021年2022年2023年2024年2025年15001700190021002300250027002900310033001月2