【中邮证券】赛轮轮胎（601058）-业绩阶段性承压，全球化布局加速-250908（5页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：汽车|公司点评报告 股票投资评级股票投资评级 买入买入|维持维持 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）14.17 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）32.88/32.88 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）466/466 52 周内最高周内最高/最低价最低价 16.08/11.89 资产负债率资产负债率(%)48.9%市盈率市盈率 11.25 第一大股东第一大股东 瑞元鼎实投资有限公司 研究所研究所 分析师:张泽亮 SAC 登

2、记编号:S1340523100003 Email: 分析师:许灿杰 SAC 登记编号:S1340525040002 Email: 赛轮轮胎赛轮轮胎(601058601058)业绩阶段性承压，全球化布局加速业绩阶段性承压，全球化布局加速 事事件件：公司发布 2025 上半年报，2025 年上半年实现营业收入175.87 亿元，同比增加 16.05%；实现归母净利润 18.31 亿元，同比减少 14.90%；实现扣非归母净利润 18.25 亿元，同比减少11.06%，25Q2 实现营收 91.75 亿元，同比+16.76%，环比+9.08%；归母净利润为 7.92 亿元，同比-29.11%,环比-

3、23.70%；实现扣非归母净利润 8.18 亿元，同比-21.16%，环比-18.84%。二二季度销季度销量量提升，业绩稳健发展：提升，业绩稳健发展：2025 年 Q2 公司自产自销轮胎产品实现营业收入 88.15 亿元，同比+16.51%，实现销量1977.10 万条，同比+10.07%，受产品结构变化等因素影响，自产自销的轮胎平均价格同比+5.85%，环比+6.77%。公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比增长 0.82%，环比下降 4.64%。由于短期或难以传导美国全球性关税，盈利能力阶段性下滑，2025Q2 公司毛利率为 24.35%，同环比分别-5.4

4、2pct/-0.39pct。持续加大研发投入持续加大研发投入，全球化布局进入收获阶段全球化布局进入收获阶段。公司持续加大研发投入力度，构建起“基础研究+技术攻关+成果转化”的全链条创新生态链，推动产品逐步向高端化、智能化、绿色化方向迭代升级。目前，公司已建立起具有自主知识产权的全钢胎、半钢胎及非公路轮胎技术研发体系，根据中国橡胶杂志发布的“2025 年度轮胎企业专利排行榜”，公司位列第一名。公司已在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及海外的越南、柬埔寨、墨西哥、印尼建有轮胎生产基地，埃及、沈阳新和平生产基地计划近期启动建设。截至目前，公司共规划建设年生产 3,155 万条全钢子午胎、1.09 亿条半

5、钢子午胎和 46.7 万吨非公路轮胎的生产能力。5 月，公司印尼与墨西哥生产基地相继实现首胎下线，8 月，公司拟在埃及投资建设年产 360 万条子午线轮胎项目。盈利预测和投资建议盈利预测和投资建议：我们看好公司全球化布局，随着各地基地进入投产周期，公司利润有望进一步提升，预计公司 20252027年归母净利润为 42.06/50.01/59.45 亿元折合 EPS 分别为 1.28，1.52，1.81 元，目前股价对应 PE 估值分别为 11.28，9.49，7.98倍，维持“买入”投资评级。风险提示：风险提示：原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险

6、。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 -6%1%8%15%22%29%36%43%50%57%2024-092024-112025-012025-042025-062025-08赛轮轮胎汽车发布时间：2025-09-08 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 项目项目 年度年度 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（亿元）318 359 402 451 增长率(%)22.42 12.84 12.07 12.06 EBITDA（亿元）66.99 65.67 75.20 86.48 归属母公司净利润（亿元）40.63 42.06 50.