【东海证券】非银金融行业周报：公募销售费用改革启动，险企资本保证金管理迎修订-250908（9页）.pdf

1、行业研究行业研究 行业周报行业周报 非银金融非银金融 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年09月月08日日 table_invest 超配超配 Table_NewTitle 公募销售费用改革启动，公募销售费用改革启动，险企资本保证险企资本保证金管理迎修订金管理迎修订 非银金融行业周报（20250901-20250907）Table_Authors 证券分析师证券分析师 陶圣禹 S0630523100002 table_stockTren

2、d table_product 相关研究相关研究 1.券商分类评价规定修订落地，关注中报配置窗口期非银金融行业周报（20250818-20250824）2.产品优化+模式创新+科技赋能，激活健康险发展新动能保险业态观察（九）3.两融余额突破2万亿元，政策助推健康险高质量发展非银金融行业周报（20250804-20250810）table_main 投资要点：投资要点：行情回顾：行情回顾：上周非银指数下跌5%，相较沪深300超跌4.2pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-5.3%和-4%，证券指数超跌明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额30833亿元，环比上一周降低11.7%；

3、两融余额2.29万亿元，环比上一周增长1.1%；股票质押市值3万亿元，环比上一周小幅降低0.5%。券商：券商：公募三阶段费改全面落地，公募三阶段费改全面落地，8月上交所月上交所A股新开户同比增长股新开户同比增长165%。1）证监会于9月5日就公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）公开征求意见，主要做了以下方面修订：一是合理调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平，降低投资者成本；二是优化赎回安排，明确公募基金赎回费全额计入基金财产；三是鼓励长期持有，明确对投资者持有期限超过一年的股票型、混合型、债券型基金，不再计提销售服务费；四是坚持权益类基金发展导向，设置差异化的尾随佣金支付

4、比例上限；五是强化基金销售费用规范，统筹解决基金销售结算资金利息归属、基金投顾业务双重收费等问题；六是建立基金行业机构投资者直销服务平台，为基金管理人直销业务发展提供高效、便捷、安全服务。我们认为公募费率三阶段改革全面落地，通过合理调降费率、优化赎回安排、鼓励长期持有等一系列举措，切实降低了投资者成本，有利于引导投资者树立长期投资理念，促进公募基金行业从规模导向向投资者回报导向转变。2）8月上交所A股新开户265万户，同比增长165.2%，较上月环比增长35.0%，在前期高基数基础上进一步提升，推动2025年1-8月上交所A股新开户1721万户，同比增长47.9%，保持强劲的增长动能。保险：保

5、险：险企资本保证金管理迎修订险企资本保证金管理迎修订，关注预定利率调整下的板块催化。，关注预定利率调整下的板块催化。1）金监总局于9月5日修订发布保险公司资本保证金管理办法，一是取消资本保证金存放银行类型限制，各类型商业银行均可作为存放银行，全面落地对外开放指引；二是优化存放银行条件，包括将存放银行净资产规模要求从200亿元提高至300亿元，补充完善了存放银行审慎监管指标要求等；三是完善资本保证金存放形式，增加“大额存单”存放形式，将“大额协议存款”调整为“协议存款”；四是完善资本保证金管理要求，增加了资本保证金到期后的续存或转存要求，提高单笔资本保证金存款金额要求；五是将资本保证金处置行为事

6、后备案制调整为事后报告制，精简报送事项，降低合规成本。2）上市险企中报数据表现亮眼，我们预计NBV和利润增长仍将持续催化板块行情。负债端来看，预定利率调整带来的“炒停售”催化已在近几个月的保费数据中有所体现，新产品将一定程度上改善负债结构，缓解利差压力；投资端来看，权益市场火热行情持续提升投资表现，中长期资金入市将进一步提升投资弹性，同时险企作为蓝筹仍有较大的配置需求，建议关注现阶段多重因素下的板块催化。投资建议：投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升在内的逻