【华泰期货】原油月报：欧佩克决定解除第二层限产-250907（8页）.pdf

1、原油原油月报月报|20252025-0909-0707 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 欧佩克决定解除第二层限产欧佩克决定解除第二层限产 市场分析 价格价差：价格价差：受欧佩克进一步放松限产的消息影响，上周油价先扬后抑重心走低，截止周五收盘，布伦特跌至65.5美元/桶，WTI回落至62美元/桶。月差方面，Brent与WTI月差小幅回落，Dubai月差高位回落，但在基准油中依然最强。短端结构方面，CFD、DFL表现偏弱势，CFD曲线前端维持Contango，显示北海实货偏弱。实货贴水方面，北海贴水回落后持稳，西非贴水持稳，地中海原油贴水持稳

2、，由于Dubai走强，乌拉尔对Dubai贴水持续回落，中东原油实货贴水略有回落但仍偏强，Dubai首行依然强势，DubaiM1升水走高，拉美圭亚那原油贴水持续回落后近期有所企稳，北美方面，库欣米德兰休斯敦WTI三角价差延续走阔，库欣结构性偏紧彻底缓解进而转松。地区价差方面，Brent Dubai EFS上周反弹至0.6美元/桶，东强西弱趋势延续，WTI-Brent价差继续拉宽至4美元/桶，Dubai强于Brent强于WTI。成品油价差方面，受到尼日利亚丹格特运行不稳影响，上周除燃料油裂解价差之外其他成品油裂解价差普遍走高。石油库存：石油库存：根据Kpler高频库存数据，全球海陆原油库存（不含中

3、国不含美国SPR库存）环比下降略有下降至28.4亿桶。中国陆上原油库存尚在持续增加总量约为11.73亿桶（不含地下SPR），补库速度所有下降，我们认为部部分积累的原油属于敏感油，由于地炼今年开工率疲软而出现累库，不完全是SPR主动补库的原因。原油浮仓方面，上周全球浮仓原油库存5800万桶，伊朗原油浮仓维持在2000万桶，较前期有所下降。成品油库存方面，上周全球成品油库存基本持稳，但库存水平维持5年同期低位，ARA柴油库存加速回升至5年同期平均水平，主要是近期船货集中到港。原油船期：原油船期：全球原油发货量环比小幅回升至4280万桶/日，高于去年同期水平，OPEC发货量维持低迷小幅回升，发货量在

4、1960万桶/日左右，非OPEC发货量上周维持高位，发货量为2230万桶/日。沙特原油出口反弹至620万桶/日，由于国内原油发电需求下降，可供沙特出口资源未来逐步增加。拉美发货量维持高位在510万桶/日，巴西发货仍在高位220万桶/日，圭亚那新FPSO投产还未在装船数据上体现发货量维持在70万桶/日左右。西非发货量维持在360万桶/日、北非发货量持稳在230万桶/日（含埃及过境发货）。北美方面，加拿大原油发货量维持在80万桶/日左右，美国发货回升至380万桶/日，前苏联地区俄罗斯发货量回升至330万桶/日，由于乌克兰袭击多家俄罗斯炼厂造成开工率下降，预计未来发货量将进一步增加，哈萨克斯坦发货量

5、略有回落至160万桶/日，阿塞拜疆原油有机氯污染问题缓解发货量恢复至50万桶/日，北海方面发货量小幅下降至190万桶/日。全球到货方面，近期略有下降至4250万桶/日，东北亚到货量近期明显回落至1480万桶/日，南亚到货量维持在480万桶/日，东南亚进口回升至370万桶/日，美国到货量维持在280万桶/日，欧洲到货坚挺维持在1000万桶/日。原油供应：原油供应：上周全球没有出现重大突发断供事件，欧佩克方面，周日会议决定解除解除第二层限产166万桶/日，每个月恢复13.7万桶/日，持续至2026年8月，但欧佩克配额上调不等于产量上调，实际取决于沙特的生产意愿。伊拉克库尔德石油出口仍未恢复。近期拉

6、美供应增长加速，巴西在4个FPSO项目投产的支撑下供应增长强劲，圭亚那新的ESPO已经在8月初投产，将加速圭亚那原油供应增长。墨西哥政府近期通过财政支持、债务重组、税收优惠及开放私人投资等多种方式，积极支持墨西哥国家石油公司缓解债务危机。原油原油月报月报|20252025-0909-0707 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 炼厂检修与利润：炼厂检修与利润：截至9月5日当周，全球炼厂停产量下降30万桶/日至600万桶/日。中国和南亚地区主要炼厂的重启支撑了这一降幅，但前苏联地区新增停产部分抵消了这一影响。拉丁美洲近期意外中断后显著恢复生产，也推