【华泰期货】新能源及有色金属月报：再生铅原料相对紧张 然旺季需求体现仍不明显-250907（9页）.pdf

1、新能源及有色金属新能源及有色金属月报月报|20252025-0909-0707 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 再生铅原料相对紧张再生铅原料相对紧张 然旺季需求体现仍不明显然旺季需求体现仍不明显 市场要闻与重要数据市场要闻与重要数据 原料端（矿端）：原料端（矿端）：8月国内铅精矿市场维持供应紧平衡格局，区域分化特征显著。贵金属价格波动主导高银矿与低银矿走势分化：高银铅矿（银200g/干吨）加工费承压下行，内蒙古地区招标出现极端低价，而低银矿加工费保持稳定。进口市场持续低迷，低银进口矿成交价跌至-70-100美元/干吨，中高银矿普遍低于-1

2、00美元/干吨，但国内冶炼厂接受度有限，部分货源转向其他亚洲市场。供应端持续偏紧，部分矿山订单已排期至10月，叠加秋季检修预期，冶炼厂通过下调加工费保障原料供应（湖南、云南原料库存天数下滑）。但铅锌联合企业通过采购高铅锌矿替代部分需求，加之硫酸等副产品收益可观，支撑冶炼高开工率。银计价系数呈现刚性特征，高银矿系数稳居0.94-0.95上限，即使银价回调也未引发系数下滑，反映市场对贵金属长期前景保持乐观。进口市场与国内紧供应形成反差，pb60TC报价持续探底。冶炼厂对冬季矿山淡季加工费继续下跌存在担忧，夏季报价调整相对谨慎，整体呈现国内相对稳定而进口则较为偏弱的差异化格局。2025年1至7月，国

3、内铅精矿累计进口达到79.30万吨，同比上涨30.68%，这与再生铅当下供应受限存在较大关系（详见下文）。原生铅端：原生铅端：2025年8月，国内原生铅市场整体整体呈现生产相对稳定，但需求跟进有限的格局。全月三省原生铅冶炼厂平均开工率从7月底的63.9%逐步攀升至8月末的68.33%，整体供应稳中有增。河南地区中大型冶炼厂生产恢复及小幅提产是主要推动力，湖南、云南等地生产也总体稳定，但部分地区冶炼厂因常规检修（如华北、华中地区有企业计划或已进入季度末检修）、原料品味波动及铅精矿供应持续偏紧等因素，产量小幅波动，但整体供应相对维稳，库存则是出现了累高的情况。另一方面，下游需求并未同步跟进。传统“

4、金九银十”消费旺季未如期兑现，铅酸蓄电池企业开工率维持在60%-65%，采购多以刚需为主，观望情绪浓厚。这导致原生铅冶炼企业厂库库存从7月31日的0.56万吨持续累积至8月28日的1.57万吨。期间，沪铅2508合约交割结束后部分货源回流市场，但下游接货积极性一般，加之月末华北、华中等地因9 3活动车辆限行影响物流运输，进一步延长了铅锭发货周期，加剧了厂库库存的积累。升贴水方面，现货市场升水下调，部分时段持货商出货积极，报价贴水有所收窄。此外，由于再生铅企业因亏损而低价惜售，其报价与原生铅形成倒挂，一度促使下游采购需求短暂偏向原生铅，但未能根本扭转库存累积态势。展望后市，随着9月多家冶炼厂计划

5、检修，供应预期收紧，加之物流逐步恢复，厂库累库压力有望得到缓解。2025年1至8月，国内原生铅产量累计达254.21万吨，同比上涨25.02%。再生铅端：再生铅端：2025年8月间，国内再生铅市场整体呈现供需双弱但成本维持高位的特征。全月再生铅四省周度开工率从7月底的44.37%一路下滑至8月末的35.3%，累计下降近9个百分点。下滑主要受原料供应紧张和持续亏损压力双重打击，废旧电瓶回收商观望惜售，导致炼厂日度到货量仅能维持刚需生产，京津冀等地因筹备阅兵活动更加剧了原料紧张。与此同时铅价震荡回落，企业生产积极性受挫，而安徽地区则因环保排查和亏损压力开工率月内下滑约7个百分点，内蒙古地区因原料到

6、货不佳单周开工率下滑超9个百分点。尽管下游需求疲软，电池企业采购多以刚需为主且偏向原生铅，但在供给大幅收缩的背景下，再生铅冶炼企业成品库存从7月31日的1.91万吨持续下降至8月28日的1.33万吨。市场成交整体清淡，再生铅持货商因成本高企而报价坚挺，散单市场鲜有成交，部分炼厂在铅价波动时选择不报价出货。部分停产企业为保障长单交付转向外购铅锭，个别在产炼厂余量被同业采购交付长单，导致市场可流通货源进一步收紧。展望后市，企业生产积极性低下，预计再生铅市场仍将维持供需两弱格局。2025年1至8月，国内再生精铅产量累计达到208.02万吨，同比下降2.96%。消费端：消费端：2025 年 8 月铅酸