【光大期货】宏观周报：投资数据偏弱，政策有加码空间-250907（23页）.pdf

1、1光 大 证 券光 大 证 券 2 0 2 02 0 2 0 年 半 年 度 业 绩年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TE V E R B R I G H TS E C U R I T I E SS E C U R I T I E S宏观周报宏观周报:投资数据偏弱，政策有加码空间投资数据偏弱，政策有加码空间2 0 2 52 0 2 5 年年 9 9 月月 7 7 日日光期研究光期研究 见微知著见微知著p 2摘摘要要实体经济方面，投资行业与上周相比，本周磨机开工负荷有一定上升。需求上升主要在南方地区，天气影响减少，需求有显著提升，北方地区因为短暂的生产限制，而出现水泥磨机

2、开工下降。钢材表需小幅回升，沥青出货量平稳。8月PMI中建筑业商务活动指数回落，受近期高温多雨天气等不利因素影响，建筑业生产施工有所放缓，商务活动指数为49.1，比上月下降1.5个百分点。消费方面，暑期出行高峰结束，主要一二线城市地铁客运量、航班执行数高位回落。30城商品房成交面积明显回升，乘用车销量保持高位。8月制造业PMI止跌回稳改善经济预期，但是7月经济数据当中反映出来的问题依然需要增量政策的刺激，尤其是固定资产投资的明显降温。投资行业无一例外对资金尤其依赖，资金方面各有隐忧。基建方面，专项债发行加快，但是今年土储专项债规模持续增加，投向传统基建领域的专项债资金要少于2024年。制造业方

3、面，反内卷”不简单等同于去产能，因为新兴行业近几年新增的是先进产能，所以新兴行业“反内卷”更多是限制资本开支、限制产能扩张，制造业投资增速会相应放缓。房地产投资跌幅继续扩大，“现房销售模式”意味着房企高周转模式的终结，房企资金回笼滞后，且与之相配套的各类政策尤其融资政策尚未明晰，对房企资金有明显影响。整体来看，稳增长仍有压力，关注增量政策的出台。投资数据偏弱，政策有加码空间投资数据偏弱，政策有加码空间p 3宏观经济数据总览宏观经济数据总览图表：图表：宏观经济数据总览宏观经济数据总览资料来源：Wind，光大期货研究所2025-072025-062025-052025-042025-032025-

4、022025-012024-122024-112024-102024-092024-082024-07GDP（%）当季5.405.404.60工业增加值（%）当月5.706.805.806.107.705.906.205.405.305.404.505.10社零（%）当月3.704.806.405.105.904.003.503.004.803.202.102.70固定资产投资（%）累计1.602.803.704.004.204.103.203.303.403.403.403.60累计6.207.508.508.809.109.009.209.309.309.209.109.30累计3.204

5、.605.605.805.805.604.404.204.304.104.404.90累计-12.00-11.20-10.70-10.30-9.90-9.80-10.60-10.40-10.30-10.10-10.20-10.20出口（%）当月7.205.804.808.1012.40-3.0010.706.7012.702.408.707.00CPI（%）当月0.000.10-0.10-0.10-0.10-0.700.500.100.200.300.400.600.50PPI（%）当月-3.60-3.60-3.30-2.70-2.50-2.20-2.30-2.30-2.50-2.90-2.8

6、0-1.80-0.80社融（%）9.008.908.708.708.408.208.008.007.807.808.008.108.20人民币贷款（%）6.807.007.007.107.207.107.207.207.407.707.808.108.30M1（%）5.604.602.301.501.600.100.401.20-0.70-2.30-3.30-3.00-2.60M2（%）8.808.307.908.007.007.007.007.307.107.506.806.306.30宏观指标制造业投资（%）基建投资（%）房地产投资（%）p 4实体经济高频实体经济高频p 5图表：螺纹表需图