【华联期货】橡胶周报：有望走好-250907（38页）.pdf

1、华联期货华联期货橡胶橡胶周报周报有望走好有望走好2025090720250907黎照锋黎照锋交易咨询号：Z0000088从业资格号：F02101350769-22110802期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917观点 宏观：房地产继续下滑有待企稳。7月以来国内反内卷方向明确而且政策组合拳持续推出，大宗商品在供应端和需求端（大基建）均有利好。外围美联储降息预期较强。供应：天然橡胶产区物候总体正常，杯胶小幅企稳，但胶水-杯胶价差弱势，暗示供应问题不大。当前全球范围处于旺产季，物候正常，偶有阶段性降雨扰动。割胶积

2、极性较高，当前市场对于2025年的产量初步出现一些担忧。合成胶原料丁二烯港口库存快速反弹至近年区间高位。库存：青岛干胶库存近期小幅去库，预料后期到货依然较多，去库难度较大。合成胶贸易商库存回升，工厂库存不高。交易所ru仓单处于较低水平并边际走低，nr仓单一度处于极限低位。下游全钢胎库存低于过去几年；考虑到市场规模扩大，半钢胎库存也不高 需求：后期大基建拉开序幕，对重卡需求持续长期利好。重卡销量在以旧换新政策刺激下已经在改善，2025年8月份环比今年7月微降1%，比上年同期的6.25万辆上涨约35%。这也是重卡市场自今年4月份以来的五连涨。工程机械销量大幅反弹后回落。乘用车销量保持在历史高位但略

3、有回软。策略：供应端扰动预期减少，利润尚可，割胶积极性仍强，基数较低，因此尽管大周期拐点已至，预料2025年供应获得增长的可能性较大；需求方面大基建发力，重卡销量向好，乘用车保持高位。另一方面通胀和产能周期拐点提升了下限，叠加8月至11月通常为统计的价格季节偏强时段，预判橡胶震荡上行，ru运行区间参考1400018000元/吨。关键指标可观察显性库存和重卡销量的变化。风险点：天气情况、宏观资金面、行业政策、汽车产销橡胶现货价图：橡胶现货价资料来源：WIND、华联期货研究所7,000.009,000.0011,000.0013,000.0015,000.0017,000.0019,000.002

4、1,000.0023,000.0025,000.0027,000.00上海:市场价(含税):天然橡胶:泰三烟片(RSS3)上海:市场价:天然橡胶:云南国营全乳胶(SCRWF)上海:市场价(含税):天然橡胶:越南3L(SVR3L)青岛保税区:库提价:天然橡胶(STR20,泰国产):人民币:*1.13中国:经销价:顺丁橡胶(燕山,BR9000):中石化华北中国:现货价:丁苯橡胶(1502)橡胶现货价格反弹，本轮低位反弹幅度依然有限，仍处低位现货价格图：橡胶现货图：ru季节图资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所上游油价仍在向下寻求支撑，合成胶原料丁二烯价格低位横盘。当

5、前老全乳现货绝对价位与去年同期相当，生产激励动力持续，有惯性。0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.00市场价:天然橡胶:云南国营全乳胶(SCRWF):上海日经销价:丁苯橡胶(齐鲁1502):中石化华北 日经销价:顺丁橡胶(燕山BR9000):中石化华北日现货价(中间价):丁二烯:CFR中国日80001000012000140001600018000200001月1日1月9日1月17日1月25日2月2日2月1

6、0日2月18日2月26日3月5日3月13日3月21日3月29日4月6日4月14日4月22日4月30日5月9日5月17日5月25日6月2日6月10日6月18日6月26日7月4日7月12日7月20日7月28日8月5日8月13日8月21日8月29日9月6日9月14日9月22日9月30日10月8日10月16日10月24日11月1日11月9日11月17日11月25日12月3日12月11日12月19日12月27日2020年2021年2022年2023年2024年2025年基差图：ru活跃合约基差季节图资料来源：WIND、华联期货研究所ru基差边际有所回软。月差走强，但仍处于contango结构，不利多头-