【华鑫证券】欢乐家（300997）-公司事件点评报告：营销改革业绩承压，多措并举积极求变-250905（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0909 月月 0505 日日 营销改革营销改革业绩业绩承压，承压，多措并举多措并举积极求变积极求变 欢乐家欢乐家（300997.SZ300997.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-09-05 当前股价（元）19.71 总市值（亿元）86 总股本（百万股）437 流通股本（百万股）386 52 周价格范围（元）9.46-22.09 日均成交额（百万元）145.8 市场表现市场表现 资料来源：

2、Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、欢乐家（300997）：利润表现承压，期待渠道改革成效2025-04-26 2、欢乐家（300997）：业绩短期承压，零食量贩渠道表现亮眼2025-03-31 3、欢乐家（300997）：业务结构调整，业绩表现承压2024-10-29 20252025 年年 8 8 月月 2 26 6 日，日，欢乐家欢乐家发布 2025 年半年报。2025H1 总营收 7.48 亿元（同减 21%），归母净利润 0.19 亿元（同减77%），扣非净利润 0.16 亿元（同减 80%）；其中 2025Q2 总营收 2.99 亿元（同减 24%），归母净亏损 0.16

3、 亿元（同比由盈转亏），扣非净亏损 0.17 亿元（同比由盈转亏）。利润下滑主要系受原料成本高涨及产品与渠道结构变化影响所致。投资要点投资要点 开展营销改革，业绩短期承压开展营销改革，业绩短期承压 2025Q2 公司毛利率同减 5pct 至 26.73%，主要系原材料成本大幅上涨，以及公司产品、渠道结构变化，低毛利业务收入占比提高所致；销售费用率同减 3pct 至 17.89%，主要系公司开展营销改革，电商促销费、代言费与广宣品物料投入减少所致；管理费用率同增 3pct 至 10.46%，主要系收入下滑使单位费用成本升高所致，费用绝对值增长相对平缓；净利率同减 5pct 至-5.26%。公司正

4、处于营销改革初期，营销业务出现一定波动，致使业绩短期承压。成本上涨扰动毛利，椰子水新品培育进行时成本上涨扰动毛利，椰子水新品培育进行时 饮料产品来看，饮料产品来看，2025H1 公司椰子汁饮料/其他饮料收入分别同减 20%/34%至 3.62/0.55 亿元，主要系公司渠道变革营销承压，同时新品椰子水尚处于培育期，短期对营收贡献有限；椰子汁毛利率同减 9pct 至 34.04%，主要系椰子类成本上涨超 30%挤占毛利。罐头产品来看罐头产品来看，2025H1 公司水果罐头/其他罐头收入分别同减 24%/27%至 2.76/0.13 亿元，水果罐头毛利率同减 3pct 至 27.60%，同样系原料

5、草莓肉成本同增超 30%扰动毛利。上半年，公司对椰子水系列产品品牌换新，推出椰果椰子水、椰子水饮料两款新品，价格带进一步拓宽，待新品培育趋于成熟有望为公司贡献增量。新兴渠道实现突破新兴渠道实现突破，多措并举改善多措并举改善业绩业绩 分渠道看分渠道看，2025H1 公司经销模式经销模式收入同减 30%至 5.61 亿元，经销商较年初净减少 511 家至 1725 家，较去年同期减少11%，主要系公司深化营销改革，优化组织架构与绩效体系；直营及其他模式直营及其他模式收入同增 45%至 1.09 亿元，主要系公司积极-40-20020406080100(%)欢乐家沪深300公公司司研研究究 证证券券

6、研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 拓展新兴渠道，上半年水果罐头与椰子汁饮料成功进入部分头部及中腰部零食专营连锁渠道，实现营收 0.88 亿元；代销代销模式模式收入同增 2%至 0.36 亿元。下半年，公司加速渠道优化升级，加强流通与餐饮渠道开拓，为迎接节日旺季提前部署铺货、陈列、网点消费推动等市场工作，并进一步开展海外椰子加工项目建设及初加工销售业务，多措并举改善业绩。盈利预测盈利预测 面对市场挑战，公司主动求变，积极推动营销系统性改革，基于市场反馈进行品牌换新与产品创新，并加速新兴渠道拓展，多举措进展明确并取得一定突破，持续关