【华鑫证券】兴业银锡（000426）-公司事件点评报告：短期事件影响业绩，银锡巨头后势可期-250907（6页）.pdf

1、 20252025 年年 0909 月月 0707 日日 短期短期事件影响业绩事件影响业绩，银锡银锡巨巨头后势可期头后势可期 兴业银锡兴业银锡（000426.SZ000426.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：傅鸿浩分析师：傅鸿浩 S1050521120004 分析师：杜飞分析师：杜飞 S1050523070001 基本数据基本数据 2025-09-05 当前股价（元）23.32 总市值（亿元）414 总股本（百万股）1776 流通股本（百万股）1775 52 周价格范围（元）9.75-23.32 日均成交额（百万元）635.89 市场表现市场表现

2、资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、兴业银锡（000426）：银锡量价齐升，内部扩产外部并购护航远期增长2025-05-06 2、兴业银锡（000426）：锡景气周期或开启，高增量银锡巨头浴火重生2024-09-20 3、兴业银锡（000426）：主力银漫矿山技改增量兑现，2024H1 利润大幅增长2024-09-01 兴业银锡兴业银锡发布 2025 年半年报：2025 年 H1 公司营业总收入为24.73 亿元，同比+12.50%；归母净利润为 7.96 亿元，同比-9.93%；扣除非经常性损益后的归母净利润为 8.01 亿元，同比-10.42%；经营活动产生的现金流量净

3、额为 16.45 亿元，同比+88.11%。2025 年 Q2 公司实现营业收入 13.24 亿元，同比-7.68%；归母净利润为 4.21 亿元，同比-35.58%；扣除非经常性损益后的归母净利润为 4.27 亿元，同比-35.93%；经营活动产生的现金流量净额为 4.47 亿元，同比-39.49%。投资要点投资要点 营收同比增长，受益于营收同比增长，受益于矿产银量价齐升矿产银量价齐升 主要矿产产量来看，主要矿产产量来看，2025H1 公司生产矿产锡 3589.82 吨，同比-20.64%；矿产银 131.32 吨，同比+4.57%；矿产锌 3.00 万吨，同比+6.42%；矿产铅 9246

4、.55 吨，同比-1.09%；矿产铜960.74 吨，同比-44.22%；矿产锑 968.69 吨，同比+4.72%；矿产铁 14.30 万吨，同比-14.34%。矿产铋 82.02 吨，同比+100.64%，矿产金 0.028 吨，同比+55.56%。分产品分产品营收分析营收分析来看，来看，2025H1 公司主营营收 24.55 亿元，同比+11.92%，环比+19.67%，总营收增长主要原因为报告期公司收购宇邦矿业 85%股权并纳入合并报表范围，矿产银产销量同比增长，同时受益于银、锡等主营矿产品市场价格同比上涨。其中，矿产锡、银、锌、铁、铅、铜、锑、金、铋，九 个 矿 产 产 品 业 务

5、板 块 营 收 分 别 占 比31.03%/35.05%/19.46%/3.37%/5.15%/2.03%/2.93%/0.66%/0.32%；公司主营业务毛利 13.96 亿元，同比-1.66%，环比+11.27%，其中矿产锡、银、锌、铁、铅、铜、锑、金、铋，九 个 矿 产 产 品 业 务 板 块 毛 利 分 别 占 比37.33%/33.70%/16.08%/2.34%/4.37%/2.21%/3.37%/0.39%/0.21%。矿产锡、银、锌仍为公司主要业绩驱动产品。矿产锡矿产锡板板块块营收 7.62 亿元，同比-3.61%，环比+21.94%，毛利 5.21 亿元，同比-9.91%，环

6、比+16.40%，毛利率 68.39%，2024 年 H1与 H2 毛利率分别为 73.18%和 71.65%，毛利率略有下降，主因子公司银漫矿业受采区停产等因素影响，成本增加。矿产矿产银银板块营收 8.61 亿元，同比+41.73%，环比+54.21%，毛利-50050100150(%)兴业银锡沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 4.70 亿元，同比+15.18%，环比+30.50%，毛利率 54.66%，毛利率也略有下降，主因与矿产锡相同，2024H1 与 2024H2 毛利率分别为 67.