【西南证券】2025年半年报点评：经营业务稳健增长，压降负债结构优化-250901（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 09 月月 01 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年半年报点评年半年报点评 持有持有（维持）（维持）当前价：10.83 港元 龙湖集团（龙湖集团（0960.HK）房地产房地产 目标价：港元 经营业务稳健增长，压降负债结构优化经营业务稳健增长，压降负债结构优化 投资要点投资要点 西南证券研究院西南证券研究院 分析师：李垚 执业证号：S1250525060001 电话：15618507501 邮箱： 分析师：李艾莼 执业证号：S1250525070004 电话：1739622

2、2897 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 52 周区间(港元)7.67-18.76 3 个月平均成交量(百万)19.3 流通股数(亿)69.87 市值(亿)756.71 相关研究相关研究 Table_Report 1.龙湖集团（0960.HK）：聚焦核心区域，运营业务稳健增长 (2025-04-02)事件：事件：公司发布 2025 年中期业绩。2025H1，公司实现营业收入 587.5 亿元，同比增长 25.4%；实现归母净利润 32.2亿元，同比下降 45.2%。剔除投资物业公允价值变动等影响后，核心净利润同比下滑。董事会宣派中期股息每股人民币 0.0

3、7 元，对应核心净利润派息率达 33.3%。经营业务表现稳健，商业运营优势凸显。经营业务表现稳健，商业运营优势凸显。25H1，运营业务不含税收入 70.1亿元，同比增长 2.5%，毛利率提升至 77.7%。其中，租金收入 55.0 亿元，同比增长4.9%。旗下在营商场整体销售额增长约 17%，期末出租率保持在 97%的高位，展现出强大的运营韧性和抗周期能力。服务业务收入 62.6 亿元，同比增长0.02%，毛利率约 30.0%。其中物业管理收入 55.3 亿元，尽管短期调整但聚焦服务护城河，满意度高位。开发业务结算带动收入增长，但销售承压盈利下滑。开发业务结算带动收入增长，但销售承压盈利下滑。

4、作为国内头部房企，龙湖的开发业务正处于关键优化阶段。25H1，开发业务结算收入 454.8 亿元，同比增长 34.7%，是总收入增长的主要驱动力。受市场环境影响，上半年合同销售额为 350.1 亿元，同比有所下滑。公司聚焦高能级城市，上半年一二线城市销售占比约 90%，并表回款率超 100%，保障了经营现金流安全。财务盘面安全稳固，债务结构持续优化。财务盘面安全稳固，债务结构持续优化。截至 2025/6/30，公司净负债率为51.2%，剔除预收款后的资产负债率为 56.1%，保持在行业健康水平。公司主动进行债务管理，平均融资成本降至 3.58%的历年低点，平均合同借贷年期延长至 10.95 年

5、的历史高位。现金短债倍数（剔除预售监管资金及受限资金后）为1.14 倍，短期偿债压力可控。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 70.3/71.4/71.7亿元。考虑到公司开发业务短期受市场影响承压，但经营性业务展现出强大的抗周期韧性与运营效率，为公司提供了稳定的现金流和利润来源，同时公司财务盘面稳健，债务结构健康，是行业内优质的民营房企标杆，未来随着房地产市场逐步企稳，公司凭借其在核心城市的布局和卓越的产品力，有望率先复苏，维持“持有”评级。风险提示：风险提示：宏观经济及房地产市场恢复不及预期的风险、合同销售去化不及预期的风险、商业运营行业竞

6、争加剧的风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元人民币)127475 104014 94242 89319 增长率-29%-18%-9%-5%归属母公司净利润(百万元人民币)10401 7030 7137 7167 增长率-19%-32%2%0%每股收益EPS 1.51 1.01 1.02 1.03 净资产收益率 6.44%4.17%4.06%3.92%PE 6.09 9.90 9.75 9.71 数据来源：公司公告，西南证券-13%12%37%63%88%113%24/824/1024/1225/225/425/625/8龙湖集团 恒生指数