【华源证券】招商港口（001872）-25H1点评：业绩超预期，关注核心资产成长性-250903（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告交通运输交通运输|航运港口航运港口非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师孙延SAC：S刘晓宁SAC：S曾智星SAC：S王惠武SAC：S张付哲SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0909 月月 0101 日日收盘价（元）20.38一 年 内 最 高/最 低（元）24.94/17.93总市值（百万元）50,980.74流通市值（百万元）39,227.40总股本（

2、百万股）2,501.51资产负债率（%）35.72每股净资产（元/股）25.00资料来源：聚源数据招商港口招商港口(001872.SZ)(001872.SZ)25H1 点评：业绩超预期，关注核心资产成长性投资要点：投资要点：事件：事件：2025 上半年公司实现营收 84.68 亿元，同比增长 6.19%；实现归母净利润26.27 亿元，同比增长 3.13%；实现扣非归母净利润 25.19 亿元，同比增长 16.38%。集装箱业务量价稳增支撑业绩，全球港口网络持续拓展。集装箱业务量价稳增支撑业绩，全球港口网络持续拓展。公司不断夯实深圳西部港区母港基本盘，提高母港竞争力，驱动公司国内集装箱业务量提

3、升。2025 上半年公司港口项目实现集装箱吞吐量 10,120.7 万 TEU，同比增长 5.7%；港口散杂货吞吐量为 6.3 亿吨，同比下降 0.7%，其中，内地港口项目实现集装箱吞吐量 7,918.9 万TEU，同比增长 6.2%；内地港口散杂货吞吐量为 6.3 亿吨，同比下降 0.8%。截至2024 年底，公司已在全球 26 个国家和地区的 51 个港口建立投资网络，港口资产布局全球。2025 上半年公司全球资产布局持续扩张，Terminal Link 支撑海外集装箱吞吐量，公司海外港口项目实现集装箱吞吐量 1,920.9 万 TEU，同比增长 5.0%；海外港口散杂货吞吐量为 480.

4、2 万吨，同比增长 2.3%。港口费率稳中有增港口费率稳中有增，VastVast 并表深化全球网络并表深化全球网络，新兴市场协同支撑长期增长新兴市场协同支撑长期增长。国内港口收费改革持续推进，费率市场化进程有望加速。海外部分地区面临通胀压力，或根据当地 CPI 情况适度调高费率。根据公司 2025 年 4 月披露的投资者调研公告，预计国内港口费率提升约 3%，预计海外港口费率维持 3-4%增长。同时，2025 年下半年公司或将完成对巴西 Vast 石油码头的收购，交割完成后，将由招商局港口进行并表并主导其运营管理。此次收购或将进一步拓展公司在拉美地区的港口业务布局，有望通过协同效应持续带动货量

5、增长，利好公司海外港口项目业绩长期增长。盈利预测与评级盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 47.99/52.14/56.23亿元，同比 增速分 别为 6.26%/8.64%/7.85%，当 前股价 对应的 PE 分别 为10.62/9.78/9.07 倍。鉴于公司业务成长性与红利性，维持“买入”评级。风险提示风险提示。宏观经济波动风险宏观经济波动风险；资产收购或不及预期资产收购或不及预期；国际宏观贸易形势不及预期国际宏观贸易形势不及预期；地缘政治风险地缘政治风险盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20232023202420242025E2025E

6、2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）15,75016,13117,18418,15019,178同比增长率（%）-2.96%2.41%6.53%5.62%5.67%归母净利润（百万元）3,5724,5164,7995,2145,623同比增长率（%）7.02%26.44%6.26%8.64%7.85%每股收益（元/股）1.431.811.922.082.25ROE（%）6.07%7.34%7.45%7.72%7.93%市盈率（P/E）14.2711.2910.629.789.07资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2 20 02 25 5 年年 0 09 9 月月 0