中国光大控股（0165.HK）-港股公司首次覆盖报告：资负共振锚定科创拐点已现-250903（23页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.03 资负共振，锚定科创，拐点已现资负共振，锚定科创，拐点已现 中国光大控股中国光大控股(0165)Table_Industry 保险 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：8.91 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)3.21-9.82 当前股本(百万股)1,685 当前市值(百万港元)15,016 Table_PicQuote Table

2、_Report 相关报告相关报告 中国光大控股（0165.HK）首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘欣琦(分析师)021-38676647 S0880515050001 孙坤(分析师)021-38038260 S0880523030001 本报告导读：本报告导读：投资端，前瞻布局科技创新领域，逐步进入收获期；负债端，公司资金成本持续下投资端，前瞻布局科技创新领域，逐步进入收获期；负债端，公司资金成本持续下行。资负共振下看好光大控股业绩爆发。行。资负共振下看好光大控股业绩爆发。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖给予“增持”评级。分部估值合

3、计首次覆盖给予“增持”评级。分部估值合计 239 亿港元，对应目标亿港元，对应目标价价 14.18 港元，对应港元，对应 0.73xPB。公司是私募股权行业的领军者，预计 2025-2027 年 净 利 润 20.44/24.19/27.91 亿 元，同 比 增 长207.09%/18.34%/15.36%。基金管理业务采用 P/AUM 估值，对应市值 53 亿港元；自有资金和种子基金部分 PB 估值，对应市值 186 亿港元。合计目标市值 239 亿，对应目标价 14.18 港元。光大控股是中国股权投资的领先者，资负两端均迎来改善拐点。光大控股是中国股权投资的领先者，资负两端均迎来改善拐点。

4、公司形成私募资产管理和自有资金投资两大业务。私募资产管理业务覆盖一级市场投资、二级市场投资、母基金投资。自有资金投资覆盖基石性投资、财务性投资、重要企业投资。当前主板及港股 IPO数量与募集资金数大幅提升，市场吸引力增强。公司方面，投资端投资端基金管理规模触底回升，退出回报倍数大幅攀升。市场低谷时公司逆势积累丰富科技项目，科技自立自强成为国家重要战略背景下，公司资产估值显著提升；负债负债端端财务成本 2025H1 已下降至 3.14%，存量贷款置换效果显著，持续降本增效，推动利润上升。锚定科技创新，逐步进入收获期。锚定科技创新，逐步进入收获期。在基金管理领域，公司重点投资科技领域公司，自 21

5、 年以来，新成立基金全部面向高科技领域，深邃产业观察能力将为公司提供丰厚回报；公司募投管退能力强，市场下行期仍能获得较好退出回报倍数；在自有投资领域，基石投资成为公司收入压舱石，目前公司有待价值发现，其市场价值显著低其市场价值显著低于基石投资市场价值于基石投资市场价值；财务投资方面，众多投资标的成为行业领军企业，如长江存储、Circle、第四范式、商汤、恒翼生物等，覆盖科技各领域，公司众多优质投资项目逐渐进入收获期。重要企业投资方面，光大养老业绩稳健光大养老业绩稳健，特斯联有望把握特斯联有望把握 AI 浪潮浪潮高速发展，加高速发展，加快上市步伐快上市步伐。催化剂：被投企业加速上市；资本市场改善

6、。风险提示：资产管理规模增长不及预期；项目回报不及预期。财务摘要财务摘要(百万百万港元港元)2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入 1,660.87 343.66 4,691.85 5,306.28 5,850.62(+/-)%-137.04%-79.31%1411.61%8.06%15.12%毛利润 753.64 -480.18 3,870.83 4,424.08 4,921.51 净利润-1,922.64-1,909.02 2,044.37 2,419.36 2,791.00(+/-)%-74.17%-0.71%-207.09%18.34%15.36%PE-4.