【冠通期货】沪铜月度报告：美联储降息将至，铜偏强震荡-250903（16页）.pdf

1、 1/16 请务必阅读报告正文之后的重要声明 冠通期货研究咨询部冠通期货研究咨询部 2025 年 9 月 3 日 美联储降息降至美联储降息降至，铜偏强震荡铜偏强震荡 分析师 王静 期货从业资格证书编号：F0235424 Z0000771 电话：010-85356618 Email：wangjing 公司网址：http:/ 要 摘要摘要 宏观方面：宏观方面：8 8 月期间，海外美联储降息预期不断升温，鲍威尔讲话转鸽，基本月期间，海外美联储降息预期不断升温，鲍威尔讲话转鸽，基本 9 9 月降月降息已经确定，市场对今年两次降息有预期；同时特朗普干预美联储职位后，市场对于美联息已经确定，市场对今年两次

2、降息有预期；同时特朗普干预美联储职位后，市场对于美联储独立性存疑，美元指数月内承压整体下行，后续仍需关注美联储降息的具体幅度。美方储独立性存疑，美元指数月内承压整体下行，后续仍需关注美联储降息的具体幅度。美方自自 8 8 月月 1212 日起继续暂停对中方实施日起继续暂停对中方实施 24%24%的对等关税的对等关税 9090 天。国内天。国内 8 8 月月 PMIPMI 数据小幅回升，数据小幅回升，经济景气度边际好转。经济景气度边际好转。供给方面：供给方面：我国我国 7 7 月进口铜矿砂及精矿为月进口铜矿砂及精矿为 256256 万吨左右，环比大幅增加，精矿港口库万吨左右，环比大幅增加，精矿港

3、口库存同样触底回升。前期冶炼厂加工费出现回升拐点后，近两期继续下降。且硫酸价格逐渐存同样触底回升。前期冶炼厂加工费出现回升拐点后，近两期继续下降。且硫酸价格逐渐出现拐点，预计价格已升至高位，后续对于冶炼厂的利润弥补将有所下滑，出现拐点，预计价格已升至高位，后续对于冶炼厂的利润弥补将有所下滑，9 9 月份冶炼厂月份冶炼厂检修将逐渐开启。检修将逐渐开启。9 9 月有月有 5 5 家冶炼厂有检修计划，涉及粗炼产能家冶炼厂有检修计划，涉及粗炼产能 100100 万吨，预计万吨，预计 9 9 月国内月国内电解铜产量将环比下降，铜关税落地后，进口铜货源回流至国内，且国内产量下半年预计电解铜产量将环比下降，

4、铜关税落地后，进口铜货源回流至国内，且国内产量下半年预计有回落，进口铜货源将挤占国内市场，影响定价。有回落，进口铜货源将挤占国内市场，影响定价。需求端需求端:截至截至 20252025 年年 7 7 月，铜表观消费量为月，铜表观消费量为 137.45137.45 万吨，整体来看，虽目前处于消万吨，整体来看，虽目前处于消费淡季阶段，但国内电网设施投资规模不断加大，拉动铜需求，汽车方面，新能源渗透率费淡季阶段，但国内电网设施投资规模不断加大，拉动铜需求，汽车方面，新能源渗透率加大，市场份额不断提高，下游电器排产预计金九银十将有所转好。但受上半年美国关税加大，市场份额不断提高，下游电器排产预计金九银

5、十将有所转好。但受上半年美国关税贸易政策的影响，终端家用电器出现抢出口的情况，透支了后半年的家电出口需求，下半贸易政策的影响，终端家用电器出现抢出口的情况，透支了后半年的家电出口需求，下半年外需将走弱，拖累整体需求，同时国内国补以旧换新政策同样将内需有所前置。年外需将走弱，拖累整体需求，同时国内国补以旧换新政策同样将内需有所前置。投资策略：投资策略：综合来看，近期海外交易美联储降息预期及独立性问题，美元指数下跌支综合来看，近期海外交易美联储降息预期及独立性问题，美元指数下跌支撑有色金属的行情，基本面方面预计九月后铜产量环比下降，进口铜或将有增量，但目前撑有色金属的行情，基本面方面预计九月后铜产

6、量环比下降，进口铜或将有增量，但目前国内铜库存依然处于低位中，铜供给进入偏紧预期，需求即将进入金九银十旺季阶段，虽国内铜库存依然处于低位中，铜供给进入偏紧预期，需求即将进入金九银十旺季阶段，虽受铜材关税及前期终端抢出口透支需求的影响，下半年需求预计同比偏弱势，但整体下游受铜材关税及前期终端抢出口透支需求的影响，下半年需求预计同比偏弱势，但整体下游铜材及终端都有改善趋势，预计铜价震荡偏强为主。铜材及终端都有改善趋势，预计铜价震荡偏强为主。周度报告 2/16 请务必阅读报告正文之后的重要声明 一一、行情回顾行情回顾 图：沪铜主力合约日线图 数据来源：同花顺期货通 二、宏观经济环境二、宏观经济环境