【东方证券】银河销量持续向好，预计市占率将持续提升-250903（4页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。吉利汽车 00175.HK 公司研究|动态跟踪 8 月月销量同比高增，销量同比高增，市占率市占率有望有望继续提升继续提升。8 月吉利汽车总销量 25.02 万辆，同比增长 38.0%，环比增长 5.2%；其中新能源汽车销量 14.73 万辆，同比增长 95.2%，环比增长 13.2%；1-8 月吉利汽车总销量 189.71 万辆，同比增长 47.3%，截至 8 月公司已完成全年 300 万辆销量目标的 63.2%。8 月吉利汽车出口 3.61 万辆，同比

2、减少21.7%，环比增长 2.3%。据乘联会初步统计，8 月 1-24 日国内乘用车批发销量同比增长 12%，环比增长 5%。7 月下旬第三批补贴资金已经下发，部分地区以旧换新逐步重启，伴随着进入淡季末期车市将逐渐回暖，我们预计公司 8 月销量同比增速高于行业平均水平，市占率维持提升态势。吉利吉利银河银河销量销量持续持续向好向好，新产品周期将至新产品周期将至。8 月吉利品牌销量 20.53 万辆，同比增长45.9%，环比增长 6.1%。其中吉利银河 8月销售 11.07万辆，同比增长 172.6%，环比增长 16.4%；吉利中国星高端系列销量 2.66 万辆。8 月 8 日吉利银行 A7 正式

3、上市，新车限时指导价 8.18-11.78 万元，首发搭载雷神 AI 电混 2.0、千里浩瀚 H3 智能辅助驾驶方案等技术，上市 14 天交付破万；8 月 23 日吉利重磅产品银河 M9 正式开启预售，预售价19.38-25.88万元。新车定位大六座 SUV，车长超 5.2米，价格较同级别产品具备较强竞争力，预售 24 销售订单破 4 万辆；8月 27 日银河星耀 6 官图公布，新车采用全新设计风格，车长 4.8 米，预计搭载全新一代雷神 EM-i 超级混动系统。我们认为银河品牌在主流大众市场已具备较强的影响力和认可度，后续新品具备较强的市场竞争力，随着银河品牌产品矩阵逐步完善，市场份额预计将

4、进一步提升。极氪极氪 9X 预售情况良好，营销渠道改善和预售情况良好，营销渠道改善和新车发布有望提升盈利能力新车发布有望提升盈利能力。8 月极氪品牌销量 1.76万辆，同比减少2.2%，环比增长 3.8%；1-8月极氪品牌销量 12.53万辆，同比增长 3.1%。8 月领克品牌销量 2.72 万辆，同比增长 20.8%，环比基本持平；1-8 月领克品牌销量 20.86 万辆，同比增长 22.8%。8 月 29 日极氪 9X正式开启预售，预售价 47.99-56.99 万元，1 小时订单突破 4.2 万辆。据媒体报道，极氪 9X 客户多偏好于中高配版本，表明消费者付费意愿较强。我们认为极氪 9X

5、 外观和内饰豪华，AI数字底盘、千里浩瀚H9方案和“浩瀚-S”超级电混架构等配置到位，预计将成为插混豪华 SUV 的标杆。随着极氪营销和渠道改革措施逐步见效，叠加极氪 9X 等高端车型上市，我们预计下半年极氪销量及盈利能力将逐步改善。由于股本变动，预测 2025-2027 年 EPS 分别为 1.49、1.75、2.12 元（原为 1.50、1.76、2.13 元），维持可比公司 25 年 PE 平均估值 15 倍，目标价 22.35 元人民币，24.54 港元（1 港元=0.9109 元人民币），维持买入评级。风险提示风险提示 吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。20

6、23A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)179,204 240,194 319,444 381,363 442,685 同比增长(%)21.1%34.0%33.0%19.4%16.1%营业利润(百万元)3,806 7,644 14,116 16,739 20,314 同比增长(%)4.3%100.8%84.7%18.6%21.4%归属母公司净利润(百万元)5,308 16,632 15,121 17,735 21,451 同比增长(%)0.9%213.3%-9.1%17.3%21.0%每股收益（元）0.53 1.65 1.49 1.75 2.12 毛利率(%)