【东吴证券】坚朗五金（002791）-2025年中报点评：盈利承压明显，海外市场开拓效果明显-250903（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告装修建材 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 坚朗五金（002791）2025 年年中中报报点评：点评：盈利承压明显盈利承压明显，海外市场，海外市场开拓效果明显开拓效果明显 2025 年年 09 月月 03 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 证券分析师证券分析师 房大磊房大磊 执业证书：S0600522100001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)21.81 一年最低/最高价 20.00/34.11 市净率(倍)1.40 流通A股市值(百万

2、元)4,171.74 总市值(百万元)7,718.23 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)15.57 资产负债率(%,LF)38.74 总股本(百万股)353.89 流通 A 股(百万股)191.28 相关研究相关研究 坚朗五金(002791)：2024 年报点评：业绩仍承压，海外市场开拓效果持续显现 2025-03-31 坚朗五金(002791)：2024 年三季报点评：国内季度收入下滑压力加大，海外市场保持较好增长 2024-11-01 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）7,8

3、02 6,638 6,118 6,646 7,235 同比（%）2.00(14.92)(7.83)8.64 8.86 归母净利润（百万元）324.01 89.99 175.23 272.03 327.97 同比（%）393.89(72.23)94.72 55.25 20.56 EPS-最新摊薄（元/股）0.92 0.25 0.50 0.77 0.93 P/E（现价&最新摊薄）24.23 87.22 44.79 28.85 23.93 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司发布 2025 年中报。2025 年上半年公司实现营收 27.55 亿元，同比-1

4、4.18%；归母净利-0.30 亿元，上年同期为+0.05 亿元。其中，Q2 公司实现营收 15.49 亿元，同比-16.02%；归母净利 0.10 亿元，同比-79.94%。国内市场国内市场收入收入承压承压依然依然明显明显，海外市场，海外市场收入保持增长收入保持增长。2025Q2 公司收入同比下滑16%，环比来看下滑压力依然较大，我们认为地产竣工端需求压力的增加和公司主动控制风险是主要原因。分品类看，门窗五金、家居类及其他建筑五金等与地产强相关品类收入同比下滑幅度高于整体收入降幅，基建和工商建等工程相关的点支撑幕墙构配件、不锈钢护栏业务收入保持较好增长。公司海外市场扩张保持较好增长态势，公司

5、 25 年上半年海外收入 4.77 亿元，同比增长 30.75%，收入占比较上年同期进一步提升，海外销售网点不断扩张和云采平台海外应用，助力公司海外市场快速开拓和效率提升。毛利率毛利率略有下降略有下降，收入压力下费用管控良好收入压力下费用管控良好。2025 年上半年公司毛利率 30.37%，同比变动-0.9pct，25Q2 毛利率 30.24%，同比下降了 1.67pct，预计受到行业竞争加剧和产品结构变化的影响，门窗五金作为公司优势品类毛利率保持相对平稳，家居类产品和门窗配套件毛利率同比降幅明显；期间费用率方面，在收入压力下公司加强各项费用管控，整体期间费用率保持平稳，25 年上半年公司销售

6、费用率略降，管理费用率略有提高，财务费用率有所下降，公司近两年进行了人员优化和调整，今年上半年费用端压力有所缓解。另外公司 2025 年上半年计提信用减值损失 0.77 亿元（上年同期为 0.83 亿元）。经营性经营性现金流现金流保持保持平稳平稳，资产负债率有所下降，资产负债率有所下降。2025 年上半年公司经营活动产生的现金流量净额-2.04 亿元，上年同期为-1.90 亿元，收现比同比有所提升，公司继续加强回款并通过多种结算方式加快清理应收账款，付现比亦同比有明显提升是经营性现金流略有下降的原因，公司对上游供应商支付货款同比有所增加；期末公司资产负债率 38.74%，较年初保持了下降趋势。