【华源证券】海鸥股份（603269）-盈利稳健增长，回购加速彰显信心-250903（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告机械设备机械设备|通用设备通用设备非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（维持）（维持）证券分析师证券分析师戴铭余SAC：S王彬鹏SAC：S郦悦轩SAC：S联系人联系人林高凡唐志玮市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0909 月月 0101 日日收盘价（元）11.63一 年 内 最 高/最 低（元）15.43/6.94总市值（百万元）3,590.78流通市值（百万元）3,590.78总股本（百万股）308.75资产

2、负债率（%）68.64每股净资产（元/股）3.36资料来源：聚源数据海鸥股份海鸥股份(603269.SH)(603269.SH)盈利稳健增长，回购加速彰显信心投资要点：投资要点：事件事件：公司发布 2025 年中报，实现收入 7.75 亿元，同比增长 19.99%，归母净利润 3488.11 万元，同比增长 25.31%；其中单二季度实现收入 5.13 亿元，同比增长 35.98%，归母净利润 1593.53 万元，同比增长 6.60%。盈利能力提升，信用减值损失形成拖累盈利能力提升，信用减值损失形成拖累。1 1）营收增长明显：）营收增长明显：上半年营收维持快速增长，其中 Q2 增长明显，主要

3、由于前期订单逐步落地，完工验收项目增加。2 2）毛利率有所上升毛利率有所上升：上半年公司毛利率 27.40%，同比上升 2.01 个百分点。3 3）费用率小幅下降：费用率小幅下降：上半年公司期间费用率 19.72%，同比下降 1.16 个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 5.30%、10.91%、2.01%、1.50%，同比分别下降 1.95、上升 0.68、下降 0.55、上升 0.66 个百分点。销售费用率降低而管理费用率上升主要由于部分子公司人员岗位职能变化，由原销售岗位调整为管理岗位。财务费用率上升主要由于利息费用及汇兑损失增加。4 4）信用减值）信用减值损失形成拖累：损

4、失形成拖累：上半年公司信用减值损失 1668.24 万元，同比增加 2188.48 万元。在手订单在手订单、合同负债有所下滑合同负债有所下滑。公司中报期末在手订单总计 33.76 亿元，同比下降 9.80%。公司中报合同负债 11.92 亿元，同比下降 14.80%。考虑到公司营收规模，公司在手订单依旧饱满，公司订单确认周期普遍在 1-2 年，预计后续业绩释放依旧有支撑。回购回购加速体现公司发展信心加速体现公司发展信心。公司计划使用资金 6000 万元12000 万元以集中竞价交易方式回购股份用于员工持股计划或股权激励，回购股份占总股本比例1.60%3.20%。公司在 8 月 26、28 号连

5、续发布回购进展公告，截至 8 月 27 日，公司累计回购股份 662.64 万股，占公司总股本 2.15%。回购进程加速体现出公司对未来业务发展的信心，完善长效激励机制。盈利预测与估值盈利预测与估值。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为 1.09 亿元、1.27亿元、1.51 亿元，考虑公司在手订单充足以及核电、AI 液冷、氢能等的增长潜力，对应 9 月 1 日股价 PE 为 33X、28X、24X，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：境外业务推进受阻、境外业务推进受阻、AIAI 算力释放低于预期、算力释放低于预期、宏观经济宏观经济低于预期低于预期盈利预测与估值（人民币）盈利预测

6、与估值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）1,3811,5991,8232,0792,372同比增长率（%）1.95%15.81%14.01%14.06%14.10%归母净利润（百万元）8596109127151同比增长率（%）15.01%13.08%14.05%16.37%18.31%每股收益（元/股）0.270.310.350.410.49ROE（%）8.49%9.21%10.02%11.07%12.36%市盈率（P/E）42.3337.4432.8328.2123.84资料来源：公司公告，华源证券研究所预