【国联期货】甲醇周报：估值回归中性水平-250830（31页）.pdf

1、国联期货甲醇周报国联期货甲醇周报估值回归中性水平估值回归中性水平林菁 从业资格证号：F03109650 投资咨询证号：Z0018461联系人：王军龙 从业资格证号：F03120816 2025年8月30日2核心要点及策略逻辑观点逻辑观点行情回顾期货：8月29日，MA2601收于2361元/吨，周跌1.83%，太仓基差-136元/吨（-26）。现货：8月29日，太仓甲醇2225元/吨（-70），鲁北甲醇2300元/吨（-10），鲁南甲醇2260元/吨（-20），内蒙甲醇2050元/吨（-27）。价差：MA9-1价差收于-157元/吨（-46），MA1-5价差收于-11元/吨（-32）；跨区价差方

2、面，江苏-内蒙价差175元/吨（-42），太仓-鲁南价差-35元/吨（-50）。运行逻辑月内，伊朗发货已超85万吨，9月甚至10月到港压力仍偏大；不过，我们也观察到一些积极因素。首先，下游利润修复，基差或企稳，进口窗口关闭，估值水平回归中性。首先，下游利润修复，基差或企稳，进口窗口关闭，估值水平回归中性。其次，太仓其次，太仓-鲁南价差继续收窄。鲁南价差继续收窄。在高到港压力下，港口弱、内地强的格局或延续，太仓-鲁南套利窗口有望打开，如果港口货源大量回流内地，港口端压力有望缓解。再次，伊朗货源或分流至印度。再次，伊朗货源或分流至印度。前期印度出于种种原因暂停接收伊朗货源，据了解，9月份印度或再次

3、接收伊朗货源，这或将在一定程度上缓解港口的流入压力。最后，沿海大型最后，沿海大型MTOMTO装置或于近期重启，旺季背景下，传统下游亦或逐步改善。装置或于近期重启，旺季背景下，传统下游亦或逐步改善。基于中性估值，且港口库存压力存在逐步缓解预期的背景下，前期多单或耐心持有。推荐策略MA2601参考区间23502650，多单持有；MA601P2200卖权持有。PL2601-3MA2601价差参考区间-1500-700元/吨，做缩头寸持有。风险点宏观风险、成本走弱、到港量超预期3因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点成本中性尽管受降雨影响，产地方面产量相对偏低，但电厂日耗进入季节性下降通道，且重要活动举办期

4、间，部分地区拉运受阻，产地、港口端销售不佳，煤价走弱。后期来看，在产业链高库存、需求走弱的影响下，煤价或偏弱，但需注意，煤矿超产核查等对供应端的影响。供应中性8月15日-8月21日，神木化学等四套装置（150万吨/年）检修，新奥达旗等四套装置（210万吨/年）重启；煤制甲醇产量145.4万吨（-0.8）、天然气制甲醇产量11.69万吨（+0）、焦炉气制甲醇产量16.92万吨（-1.16）。下周，山西焦化、咸阳石油等装置（50万吨/年）或重启；海外方面，伊朗ZPC提负、Bushehr重启，特立尼达两套小装置（112万吨/年）检修，海外开工率小幅提升。进出口利空本周到港量47.51万吨，下周，到港

5、预估在42.34万吨左右，如按期到港，则港口或继续累库。月内，伊朗发货超85万吨，9月进口量预估在140万吨左右。库存利空港口提货需求同比略偏弱，在高到港、弱需求的影响下，港口大幅累库。短期或关注太仓-鲁南套利窗口能否打开，若套利窗口打开，港口压力或缓解；中长期关注下游需求改善及冬季限气情况。需求中性MTO行业开工率暂处在中性水平，跟踪企业利润修复至-600元/吨左右，关注未满负荷装置是否提负；兴兴能源（69万吨/年）或于近期重启，关注重启进度。其他下游装置变动不大，加权开工率或维持高位。影响因素分析目录目录CONTENTS近期走势05价差分析07库存10供应端12010203044需求端18

6、05平衡表2906目录目录CONTENTS近期走势015数据来源：数据来源：WindWind、卓创、国联期货研究所、卓创、国联期货研究所6MA2601合约周内跌1.83%15002000250030003500400045001月2日2月7日3月14日 4月20日 5月29日7月4日8月9日9月14日 10月26日 12月1日太仓甲醇市场价（元太仓甲醇市场价（元/吨）吨）2021年2022年2023年2024年2025年15002000250030003500400045001月2日2月7日3月14日 4月20日 5月29日7月4日8月9日9月14日 10月26日 12月1日内蒙古甲醇市场价（