【建信期货】纯碱、玻璃月报：情绪退潮，回归供需逻辑-250901（11页）.pdf

1、请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明能源化工研究团队能源化工研究团队研究员研究员：李捷李捷,CFACFA（原油燃料原油燃料油）油）021-期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（研究员：任俊弛（PTAPTA、MEGMEG）021-期货从业资格号：F3037892研究员研究员：彭浩洲彭浩洲（尿素尿素、工业工业硅硅）028-8663 期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃）研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-期货从业资格号：F3075681研究员：研究员：刘悠然刘悠然（纸浆纸浆）021-期货从业资格号：F03094925研究员：研究员：李金（李金（甲醇甲醇）021-期货从业资格

2、号：F3015157研究员：研究员：冯泽仁（冯泽仁（玻璃纯碱玻璃纯碱）021-60635727期货从业资格号：F行业行业纯碱、玻璃月报纯碱、玻璃月报情绪退潮，回归供需逻辑情绪退潮，回归供需逻辑日期日期2022025 5 年年 9 9 月月 1 1 日日请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-2 2-月度报告月度报告1.11.1 行情回顾行情回顾纯碱：纯碱：8 月郑州纯碱期货合约呈现震荡回落的走势，在期货市场纯碱品种方面，8月核心交易合约完成主力移仓换月，正式切换至 SA2601 合约。从全月价格走势来看，整体呈现“先扬后抑”的特征，最终整体运行态势稳中偏弱。具体体驱动逻辑层面，一方面，前期支撑市

3、场的宏观层面利好因素边际减弱，对价格的提振作用逐步消退；另一方面，随着合约交割日临近，交割逻辑对市场的影响持续增强，叠加现货端与期货端出货节奏的相互挤压，共同构成了当月价格的核心影响因素。从具体运行数据来看，8 月 SA2601 合约价格波动区间为 1289-1442 元/吨，对比前期合约运行区间，本月价格中枢明显下移，反映出市场整体偏空的情绪占据主导。8 月市场环境中，前期支撑价格的预期因素与情绪驱动力量明显减弱，纯碱期价随之进入下行通道。期价下跌背景下，盘面沉淀的货源持续向现货市场释放，期现贸易商积极出货以规避风险，全月出货量达到 15 万吨左右。需求端呈现“结构分化”特征：重碱需求保持平

4、稳，日度理论用量稳定在 5.28 万吨，其核心下游浮法玻璃行业生产节奏未出现明显波动，产量维持稳定水平，为中重碱需求提供坚实支撑。2025 年 8 月 1 日至 2025 年 8 月 29 日，主力合约 SA2601 下跌 2.19%，至 1296 元/吨。玻璃：玻璃：8 月郑州玻璃期货合约呈现明显下行趋势，价格波动节奏较快，月初阶段在1300 元/吨附近维持震荡整理，多空双方暂时处于平衡状态；进入月中后，市场平衡被打破，价格开启持续下行通道，整体重心较 7 月显著下移。基本面来看，供应端虽有收缩迹象，但力度有限，企业冷修决策较为谨慎，导致产线冷修进度偏慢，供应端的收缩幅度难以快速改善当前市场

5、供需宽松的整体格局。需求端则持续疲软，未能给予价格支撑。从长期需求基础来看，1-7 月国内房屋竣工面积同比下降 21.8%，尽管该降幅与 6 月持平，未进一步扩大，但仍处于高位，对玻璃下游核心需求形成长期拖累。从短期季节性表现来看，往年 8 月市场通常会提前酝酿“金九银十”的旺季预期，需求端会逐步释放，但今年情况明显不同 深加工企业订单量同比处于低位，且呈持续下降趋势，玻璃整体产销率长期在请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-3 3-月度报告月度报告低位区间波动，鲜少突破 100%的供需平衡线，直至 8 月底，传统旺季的回暖特征仍未显现。2025 年 8 月 1 日至 2025 年 8 月 2

6、9 日，主力合约 FG2601 下跌 3.43%，至 1182 元/吨。图图1 1：纯碱纯碱活跃合约走势活跃合约走势图图2 2：玻璃玻璃活跃合约走势活跃合约走势数据来源：Wind，建信期货研投中心数据来源：Wind，建信期货研投中心图图3 3：纯碱纯碱活跃合约持仓量（手）活跃合约持仓量（手）图图4 4：玻璃活跃合约持仓量（玻璃活跃合约持仓量（手）手）数据来源：Wind，建信期货研投中心数据来源：Wind，建信期货研投中心1.21.2 操作建议操作建议纯碱：纯碱：从当前市场格局来看，9 月纯碱期货大概率延续弱势震荡走势。供给端，行业整体处于过剩状态，虽 9 月进入检修季尾声，计划内产能损失减少，