【交银国际证券】每日晨报-250903（7页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/交银国际研究交银国际研究每日晨报每日晨报2025 年 9 月 3 日今日焦点今日焦点第四范式第四范式 6682 HK AI 应用加速新质生产力落地，坚定公司长期收应用加速新质生产力落地，坚定公司长期收入增长信心入增长信心谷馨瑜,CPA 管理层业绩后管理层业绩后 NDR 亮点：亮点：1）业务转型，商业模式从定制化解决方案转向标准化平台交付模式，专注于底层垂直模型搭建，向客户提供决策建议；2）收入增长确定性强，2024-2028 年年化增速超 30%；2）利润

2、扭亏趋势不改，长期利润率 8-10%；3）AI+X 新业务布局，复用技术积累，为长期发展奠定基础。2025 全年及长期业务增长预期：全年及长期业务增长预期：公司对收入规模有较强的把控力，现阶段，随着扭亏为盈目标基本实现，收入规模加速放量进程跟进，公司将继续深入挖掘头部客户需求，并拓展中腰部客户等相对下沉市场，预计2025 年全年收入超 70 亿元，4 年后收入规模达到 200 亿元，利润率达到 8-10%。对应 2026 年 4.5 倍市销率，目标价 81 港元，长期仍有上调空间，维持买入买入评级。国轩高科国轩高科 002074 CH 动力业务增长稳健，固态电池布局进展领先；动力业务增长稳健，

3、固态电池布局进展领先；维持买入维持买入收盘价:人民币 40.20 潜在涨幅:+2.3%李柳晓,PhD,CFA 动力电池出货增长显著，但毛利率有所下滑。动力电池出货增长显著，但毛利率有所下滑。1H25 收入 193.9 亿元，同比+15.5%，其 中 动 力/储 能 电 池 收 入 140.3 亿/45.6 亿 元，同 比+19.9%/+5.1%。上年公司毛利率 16.4%，同比基本持平，但 2 季度毛利率 14.8%，同/环比-3.0/-3.5 ppts，主要受到美国关税政策不确定性影响及产品结构改变。海外本土化建设稳步推进，固态电池迎来突破。海外本土化建设稳步推进，固态电池迎来突破。越南一期

4、工厂已顺利投产，摩洛哥基地（20GWh）和斯洛伐克基地（20GWh）预计分别于 2026年/2027 年投产。全固态电池处于中试量产阶段，并已启动 2GWh 量产线的设计工作。中长期维度，我们继续看好公司的固态电池技术储备以及海外产能布局，基于 DCF 模型升目标价至 41.14 元人民币，维持买入买入。评级:买买入入目标价:人民币 41.14全球主要指数全球主要指数 资料来源：FactSet主要商品及外汇价格主要商品及外汇价格资料来源：FactSet恒指技术走势恒指技术走势恒生指数25,496.5550天平均线25,142.17200天平均线23,748.6214天强弱指数56.04沽空(百

5、万港元)46,861资料来源：FactSet收收盘盘价价升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌%恒指25,497-0.3723.89国指9,108-0.1524.94上 A4,0620.0015.62上 B2660.00-0.51深 A2,526-2.0523.37深 B1,322-0.288.96道指45,296-0.556.47标普 5006,416-0.699.08纳指21,280-0.8210.20英国富时1009,117-0.8711.55法国 CAC7,654-0.703.71德国 DAX23,487-2.2917.97收收盘盘价价三三个个月月升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌布兰特6

6、8.165.38-8.61期金3,473.703.0632.12期银40.5822.0540.37期铜9,804.501.5512.62日圆148.09-3.676.13英镑1.34-1.146.98欧元1.171.9912.63基点变动三三个个月月六六个个月月HIBOR4.580.000.00美国10年债息 yield4.27-3.991.772025 年 9 月 3 日每日晨报每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/ 2汽车行业汽车行业 8 月多家新能源车企销量创新高，看好月多家新能源车企销量创新高，看好 9 月车月车市销量表现市销量表现陈庆 比亚迪：8 月