【华鑫证券】明阳电气（301291）-公司事件点评报告：业绩稳健增长，出海+数据中心发力-250902（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0909 月月 0202 日日 业绩稳健增长，出海业绩稳健增长，出海+数据中心数据中心发力发力 明阳电气明阳电气（301291.SZ301291.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：张涵分析师：张涵 S1050521110008 分析师：罗笛箫分析师：罗笛箫 S1050525070001 基本数据基本数据 2025-09-02 当前股价（元）42.41 总市值（亿元）132 总股本（百万股）312 流通股本（百万股）162 52 周价格范围（元）28.83-55.2 日均成交额（百万元）184.85 市场表现市场表现 资料来源

2、：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、明阳电气（301291）：一季度业绩超预期，盈利能力提升2024-05-06 2、明阳电气（301291）：新能源电气装备领军企业，海风场景优势显著2023-10-31 明阳电气明阳电气发布 2025 年半年度报告：2025H1 公司实现营业收入34.75 亿元，同比增长 40.51%；实现归母净利润 3.06 亿元，同比增长 24.38%。投资要点投资要点 业绩业绩稳健稳健增长增长，中期派息回馈股东，中期派息回馈股东 2025H1 公司实现营业收入 34.75 亿元，同比增长 40.51%；实现归母净利润 3.06 亿元，同比增长 24.38%

3、；毛利率和净利率分别为 20.99%/8.82%，同比下滑 2.27/1.14pct，主要系产品结构调整，毛利率较低的成套开关柜收入占比提升所致；费用端持续优化，销售/管理/财务/研发费用率分别为3.48%/2.34%/-0.19%/3.07%，同比变动-0.98/-0.14/+0.33/-0.51pct，整体费用率下行。单季度来看，2025Q2 公司实现营业收入 21.69 亿元，同比增长50.80%，环比增长66.15%；实现归母净利润1.94亿元，同比增长 24.02%，环比增长 72.93%；毛利率和净利率分别为20.51%/8.95%。公司 2025 年中期利润分配方案为每 10 股

4、派发现金股利 0.70元（含税），共派发现金红利 2185.40 万元（含税）。出海进程加快，数据中心出海进程加快，数据中心贡献可期贡献可期 分产品看，2025H1 公司三大核心产品线箱式变电站/成套开关柜/变压器分别收入 18.66/5.13/5.68 亿元，同比增长16.13%/91.03%/19.91%，成套开关柜放量显著。出海布局：出海布局：公司实施“间接出海+全球化布局”战略，布局欧洲、北美及东南亚等海外市场，除了与国内企业合作出海外，还积极开发海外直销市场。今年上半年公司已启动马来西亚基地设备投资，海外订单有望持续放量。数据中心数据中心：公司自主研发的预制化低能耗电力模块获得诸多互

5、联网头部企业系列订单。随着 AI 算力需求爆发，数据中心业务有望保持高增，打开长期成长空间。盈利预测盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为83.85、103.11、124.49亿元，EPS 分别为 2.69、3.40、4.25 元，当前股价对应 PE 分别-20020406080100(%)明阳电气沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 为 15.8、12.5、10.0 倍，给予“买入”投资评级。风险提示风险提示 下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险、大盘系统性风

6、险。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）6,444 8,385 10,311 12,449 增长率（增长率（%）30.2%30.1%23.0%20.7%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）663 840 1,063 1,328 增长率（增长率（%）33.1%26.8%26.5%24.9%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）2.12 2.69 3.40 4.25 ROEROE（%）14.2%16.0%17.7%19.2%资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最