【开源证券】巨星农牧（603477）-公司信息更新报告：生猪出栏高增业绩释放，皮革毛利改善经营向好-250902（4页）.pdf

1、农林牧渔农林牧渔/养殖业养殖业 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 巨星农牧巨星农牧（603477.SH）2025 年 09 月 02 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/9/2 当前股价(元)21.07 一年最高最低(元)25.00/15.48 总市值(亿元)107.47 流通市值(亿元)107.47 总股本(亿股)5.10 流通股本(亿股)5.10 近 3 个月换手率(%)232.89 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 成本稳步下降能繁储备充足，弹性龙头业绩有望高兑现公司信息更新报告-2025.5.1 成本稳步下降优势显著，出栏高增持续成长公司信息更

2、新报告-2025.3.25 成本控制优异，业绩释放与成长弹性 兼 得 公 司 信 息 更 新 报 告-2024.11.3 生猪出栏高增业绩释放，皮革毛利改善经营向好生猪出栏高增业绩释放，皮革毛利改善经营向好 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈雪丽（分析师）陈雪丽（分析师）王高展（分析师）王高展（分析师） 证书编号：S0790520030001 证书编号：S0790525070003 生猪出栏高增业绩释放，皮革毛利改善经营向好生猪出栏高增业绩释放，皮革毛利改善经营向好，维持“买入”评级维持“买入”评级 公司发布 2025 年半年报，2025H1 公司营收 37.17 亿元(yoy+66.49%

3、)，归母净利润 1.81 亿元(yoy+504.12%)。单 Q2 营收 20.72 亿元(yoy+61.34%)，归母净利润 0.52亿元(yoy-44.66%)。受猪价运行及公司降本节奏影响，我们下调公司 2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为 3.90/8.98/17.43（2025-2026年原预测分别为 9.18/14.11/23.83）亿元，对应 EPS 分别为 0.77/1.76/3.42 元，当前股价对应 PE 为 27.7/12.1/6.2 倍。公司生猪出栏高增业绩释放，皮革业务毛利改善经营向好，维持“买入”评级。公司公司生猪出栏快速增长

4、生猪出栏快速增长，持续推进成本下降持续推进成本下降 2025H1 公司生猪养殖营收 34.32 亿元（yoy+68.34%），生猪出栏 190.95 万头（yoy+74.47%），生猪板块实现归母净利润 2.3 亿元。成本方面，2025H1 受外购仔猪成本偏高影响，公司生猪完全成本为 13.44 元/公斤，公司预计 2025H2 完全成本降至 12.8 元/公斤以内，成本仍有较大下降空间。截至 2025 年 6 月末，公司能繁存栏达 18 万头以上，公司能繁栏位及后备母猪储备充足对远期出栏增量形成支撑。皮革业务皮革业务毛利率同比大幅改善毛利率同比大幅改善，公司资金充裕，公司资金充裕经营稳健经营

5、稳健 皮革业务方面，公司积极调整销售策略拓展客户，2025H1 皮革业务营收 1.01 亿元（yoy+176.78%），毛利率 4.76%（yoy+35.23pct），皮革业务虽仍未实现净利润扭亏，但毛利率已同比大幅改善，经营稳中向好。财务方面，截至 2025 年 6 月末，公司资产负债率 64.57%(yoy+2.32pct)，账面货币资金 6.70 亿元(yoy+78.83%)，公司资金充裕经营稳健持续成长。风险提示：风险提示：猪价大幅波动、动物疫病风险、公司成本下降不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收

6、入(百万元)4,041 6,078 7,676 10,317 13,433 YOY(%)1.8 50.4 26.3 34.4 30.2 归母净利润(百万元)-645 519 390 898 1,743 YOY(%)-508.2 180.4-24.7 130.0 94.1 毛利率(%)-0.4 19.2 14.1 17.5 21.6 净利率(%)-16.0 8.5 5.1 8.7 13.0 ROE(%)-20.8 15.7 10.8 20.2 28.4 EPS(摊薄/元)-1.27 1.02 0.77 1.76 3.42 P/E(倍)-16.8 20.9 27.7 12.1 6.2 P/B(倍)