【东吴证券】学大教育（000526）-2025年中报点评：营收符合预期，教育培训业务稳步增长-250902（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告教育 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 学大教育（000526）2025 年中报点评年中报点评：营收营收符合预期符合预期，教育培训教育培训业务稳步业务稳步增长增长 2025 年年 09 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 石旖石旖瑄 执业证书：S0600522040001 证券分析师证券分析师 王琳婧王琳婧 执业证书：S0600525070003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)47.70 一年最低/最高价

2、 40.25/69.30 市净率(倍)6.00 流通A股市值(百万元)5,701.58 总市值(百万元)5,812.77 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.96 资产负债率(%,LF)74.59 总股本(百万股)121.86 流通 A 股(百万股)119.53 相关研究相关研究 学大教育(000526)：2024 年报及2025 一季报点评：营收维持高增，教育培训业务稳步扩张 2025-04-27 学大教育(000526)：2024 年三季报点评：Q3 业绩受股权支付费用影响较大，合同负债实现较好增长 2024-10-29 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值

3、 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）2,213 2,786 3,374 3,917 4,491 同比（%）23.09 25.90 21.12 16.08 14.66 归母净利润（百万元）153.78 179.69 257.37 329.52 404.48 同比（%）1,035.24 16.84 43.24 28.03 22.75 EPS-最新摊薄（元/股）1.26 1.47 2.11 2.70 3.32 P/E（现价&最新摊薄）37.80 32.35 22.58 17.64 14.37 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要

4、点 业绩整体落在指引区间下沿业绩整体落在指引区间下沿：2025H1 营收 19.16 亿，yoy+18.27%；归母净利润 2.3 亿，yoy+42.18%；扣非归母净利润 2.11 亿，yoy+39.05%。公司 H1 毛利率 36.30%，同比+0.26pct；归母净利率 11.99%，同比+2.02pct。核心业务保持稳健增长核心业务保持稳健增长：分业务来看，教育培训服务费收入 18.48 亿元，yoy+18.42%，占比 96.47%；设备租赁收入 200 万元，与去年同期持平，占比 0.1%；其他收入 0.66 亿，yoy+15.91%，占比 3.42%。分地区来看，东 部/中 部/

5、西 部 地 区 收 入 分 别 为11.41/1.95/5.8亿 元，yoy+20.87%/24.42%/11.68%。股权激励费用有望下降：股权激励费用有望下降：公司上半年股权激励费用 2643 万元，符合业绩预期。股权激励费用对利润影响高峰已过，后续有望逐季下降。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：学大是我国头部的 1V1 个性化教培机构，教培行业政策趋稳，竞争格局改善明显，需求刚性。维持公司盈利预测，2025-2027 年归母净利润分别为 2.6/3.3/4.0 亿，对应 PE 估值为 23/18/14 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：政策风险，网点开拓不及预期，行业竞争加

6、剧等。-23%-17%-11%-5%1%7%13%19%25%31%37%2024/9/22025/1/12025/5/22025/8/31学大教育沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/3 学大教育学大教育三大财务预测表三大财务预测表 Table_Finance 资产负债表（百万元）资产负债表（百万元）2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元）利润表（百万元）2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产流动资产 1,265 1,822 2,526 3,395 营业总收入营业