社会服务行业周报：国家育儿补贴免征个人所得税央行将继续实施适度宽松的货币政策-250829（21页）.pdf

1、请阅读最后评级说明和重要声明1/21行业周报|社会服务证券研究报告行业评级推荐（维持）报告日期2025 年 08 月 29 日相相关关研研究究【兴证社服&美护&零售】暑期旅游人次突破 25 亿恢复至疫前 115%，市内免税店广深双城月底齐开-2025.08.19【兴证社服&零售&美护】国务院明确逐步推行免费学前教育，武汉首家本土会员制商店正式开业-2025.08.15【兴证社服】国家育儿补贴方案公布，7月永辉超市“胖改”开业门店 23 家-2025.08.06分分析析师师：代代凯凯燕燕S分分析析师师：熊熊超超S分分析析师师：金金秋秋S分分析析师师：张张彬彬鸿鸿S分分析析师师：陆陆焱焱S分分析析

2、师师：彭彭心心瑶瑶S国国家家育育儿儿补补贴贴免免征征个个人人所所得得税税，央央行行将将继继续续实实施施适适度度宽宽松松的的货货币币政政策策投投资资要要点点：外外部部及及企企业业内内生生变变革革共共振振，看看好好头头部部大大消消费费公公司司投投资资机机会会。在外部宏观环境不确定的背景下，扩大内需更加成为经济增长重要抓手，对应政策值得期待。同时各类消费公司持续推动渠道、产品、服务等多重变革，表现出不同于大盘的优异表现、外部及企业内生变革共振，看好头部大消费公司投资机会。社社服服：1、8 月出行需求有所改善，继续首推景区板块。核心推荐：长白山（7 月客流高增创纪录+8月延续高景气度+930 沈白高铁

3、通车）/南京商旅（并购+苏超）/九华旅游（业绩稳健增长+Q3 低基数），新藏铁路公司成立再次催化新疆西藏板块；2、教育 AI 应用和业绩催化。豆神 AI 超练写作+阅读销售超预期，学大业绩上修形成共识，行动教育 7 月订单大幅提升延续高分红，持续看好。3、中印关系改善（米奥会展）。黄黄金金珠珠宝宝：7 月社零 yoy+8.2%，大盘景气度环比仍有提升，我们认为在金价相对走平的情况下，终端消费意愿将呈现逐步回暖。25H1 黄金珠宝消费量同比下降 26%，Q3 降速有望大幅收窄，叠加投资金条销售趋稳，宏观（社零数据）和微观（加盟商销售）景气度的差异会逐渐收敛。产品具备优势的公司在行业回暖的过程中仍

4、然有比较好的超额表现，且即将迎来开店旺季，持续推荐黄金珠宝板块。重点标的：曼卡龙、潮宏基、老铺黄金，低位布局：周大生、六福集团，金价弹性：菜百股份。美美容容护护理理：7-8 月化妆品处淡季，多品牌出现投流减少，数据表现偏弱情况，板块整体处于调整中。上美股份新品牌陆续推出，NaN beauty 首批底妆产品系列已于发布会亮相；极方以“腺苷赋活精华”为核心成分，通过“固发三部曲”技术路径，专为亚洲人群解决干枯、染烫受损、细软扁塌及稀疏发质等头皮与发丝健康问题，当前数据表现良好。医美板块热度提升，PDRN 等新材料受追捧，当前PDRN团标、行标仍在制定中，建议关注新材料等相关标的以及爱美客后续产品管

5、线。宠宠物物：宠物食品中主粮板块韧性较强且表现亮眼，保健品、宠物用品等增长迅速。国货品牌同时具备出海及自主品牌替代逻辑，多家在海外已布局有产能，外部风险相对可控。免免税税：关税层面，基本面上利空因素少，情绪面上存在利多。同时宏观需求层面，中央及地方均出台了不少促进旅游、促进消费的政策；海南方面，出境游对海南分流边际走弱，封关短期对离岛免税影响预计不大；出境方面，口岸免税预计仍将保持较稳定增长，不同城市市内免税店后续逐步开业预计将带来增量；当前免税板块估值已下调到历史相对低位，基本面压制因素逐步边际减退，后续基本面及估值有望筑底回升。传传统统零零售售：1、关注行业创新趋势第二波，武商新开江豚会员

6、店，全面看齐山姆，客流量快速增长；汇嘉时代宣布胖东来指导店开业，客流客单显著增长。2、小商品城 25 年的商铺拍卖即将结束，未来三年的业绩奠定。3、持续关注汇通达网络，与阿里 ai 合作提升 saas 业务体量，未来多业务空间大。茶茶饮饮咖咖啡啡：八月“秋一杯”数据来看，部分品牌如古茗预计 8 月整体 GMV 数据同比+20%以上，主因今年立秋推新以及优惠力度较去年有提升，而今年 8 月环比 7 月预计有所下滑，主因 7 月优惠活动对8 月销售额有所分摊，但整体茶饮热度同比表现依旧亮眼。Q3 后将进入淡季，加之优惠补贴力度下滑，茶饮门店或将迎来一轮压力测试，建议关注具备供应链优势的蜜雪冰城、古