【信达证券】招商轮船（601872）-2025年半年度报告点评：Q2归母净利润+12%，集运分部净利润高增-250902（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 招商轮船(601872)投资评级 增持 上次评级 增持 Table_Author 匡培钦 交运行业首席分析师 执业编号 S1500524070004 邮箱 黄安 交运行业分析师 执业编号 S1500524110001 邮箱 相关研究 招商轮船（601872.SH）2024 年年报点评：扣非归母净利润+8.07%，散运、集运分部净利润高增 招商轮船（601872.SH）深度报告：全球油散龙头，静待各板块共振 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣

2、 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 招商轮船招商轮船（606018721872.SH.SH）2022025 5 年年半年度报告半年度报告点评：点评：Q2Q2 归母净利润归母净利润+1212%，集运分部净利润高增集运分部净利润高增 Table_ReportDate 2025 年 9 月 2 日 事件事件：招商轮船（601872.SH）发布 2025 年半年度报告。营业收入：营业收入：25H1 实现 125.85 亿元，同比下滑 4.91%，其中 25Q2 实现 69.89 亿元，同比增长 0.13%。归母净利润：归母净利润：25H1 实现 21.25 亿元，

3、同比下滑 14.91%，其中 25Q2实现 12.59 亿元，同比增长 12.25%。扣非归母净利润扣非归母净利润：25H1 实现 19.06 亿元，同比下滑 22.03%，其中 25Q2实现 10.53 亿元，同比下滑 3.04%。点评：点评：油轮油轮运输运输：油轮船队油轮船队：截至 2025 年上半年末，自有 VLCC 船队规模维持世界第一，油轮船队包括52艘VLCC（1611.07万载重吨）、7艘Aframax（77.00 万载重吨）。25H1 财务表现：财务表现：营收实现 44.43 亿元，同比下滑 10.46%；分部净利润实现 12.93 亿元，同比下滑 22.77%。25Q2 财务

4、表现：财务表现：营收实现 23.06 亿元，同比下滑 4.28%；分部净利润实现 8.06 亿元，同比增长 0.22%。干散货运输干散货运输：散货船船队：散货船船队：截至 2025 年上半年末，自有 VLOC 船队规模维持世界第一，散货船船队包括 93 艘船（1855.95 万载重吨），其中包括34 艘 VLOC（1313.16 万载重吨）。25H1 财务表现：财务表现：营收实现 37.01 亿元，同比下滑 6.50%；分部净利润实现 4.22 亿元，同比下滑 47.27%。25Q2 财务表现：财务表现：营收实现 20.21 亿元，同比下滑 2.00%；分部净利润实现 2.63 亿元，同比下滑

5、 40.66%。集装箱集装箱运输：运输：集装箱船船队：集装箱船船队：截至 2025 年上半年末，包括 19 艘船（42.4 万载重吨，3.05 万 TEU 箱位）。25H1 财务表现：财务表现：营收实现 30.20 亿元，同比增长 10.93%；分部净利润实现 6.28 亿元，同比高增 161.50%。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 25Q2 财务表现：财务表现：营收实现 18.82 亿元，同比增长 11.73%；分部净利润实现 2.93 亿元，同比高增 115.15%。盈利预测盈利预测与投资评级：与投资评级：我们预计公司 20252027 年实现营业收入255.92、26

6、8.74、277.03 亿元，同比增速分别为-0.80%、5.01%、3.08%，实现归母净利润 52.43、60.44、63.56 亿元，同比增速分别为 2.66%、15.26%、5.17%，对应 EPS 为 0.65、0.75、0.79 元，2025 年 9 月 1日收盘价对应 PE 为 10.24、8.88、8.45 倍，维持“增持”评级。风险因素：风险因素：船队规模扩张超预期；环保监管执行力度不及预期；地缘政治风险。重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)25,881 25,799 25,592 26,874 27,70