【东吴证券】2025年半年报点评：业绩超预期，看好即时配送业务加速增长-250902（3页）.pdf

1、证券研究报告海外公司点评软件服务(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 顺丰同城（09699.HK）2025 年年半半年报点评年报点评：业绩超预期，业绩超预期，看好即时看好即时配送业务配送业务加速增长加速增长 2025 年年 09 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭若娜郭若娜 执业证书：S0600524080004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元)15.06 一年最低/最高价 7.54/19.26

2、 市净率(倍)4.05 港股流通市值(百万港元)10,236.26 基础数据基础数据 每股净资产(元)3.39 资产负债率(%)38.77 总股本(百万股)917.38 流通股本(百万股)745.61 相关研究相关研究 顺丰同城(09699.HK:)：2024 年年报点评：利润稳健释放，看好 2025 年继续成长 2025-04-05 顺丰同城(09699.HK:)：2024H2 业绩前瞻：行业需求向上，格局集中，看好公司业绩高增 2025-01-14 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）

3、12,390 15,746 21,485 26,347 30,929 同比(%)20.69 27.09 36.44 22.63 17.39 归母净利润（百万元）50.60 132.46 254.27 373.12 496.55 同比(%)117.63 161.80 91.96 46.74 33.08 EPS-最新摊薄（元/股）0.06 0.14 0.28 0.41 0.54 P/E（现价&最新摊薄）247.99 94.72 49.35 33.63 25.27 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 2025 年上半年，公司收入实现年上半年，公司收入实现 102.36

4、亿元，同比增长亿元，同比增长 48.8%；净利净利润为润为 1.37 亿元，同比增长亿元，同比增长 120.4%，净利率同比提升净利率同比提升 0.4pct 至至 1.3%；经调整净利润经调整净利润为为 1.60 亿元，亿元，同比增长同比增长 139.0%，经调整净利率经调整净利率同比提升同比提升0.6pct 至至 1.6%。受益于受益于外卖行业外卖行业加速加速增长增长以及以及优质配送能力，优质配送能力，公司公司 2025H1 同城配业务同城配业务增长增长提速提速。公司 2025H1 同城配送服务收入实现 57.79 亿元，同比大幅增长 43.1%；订单量同比增长超 50%。其中面向商家和面向

5、消费者的业务收入分别实现同比增长 55.4%/12.7%。业务增长提速主要受益于：1）商户营销活动推动餐饮外卖需求快速提升，餐饮即配收入同比快速增长，2025H1 茶饮配送收入同比增长 105%；2）非餐场景稳健增长，2025H1收入同比增长 28.6%至 21.42 亿元；其中面向商家的收入同比增长35.3%，商超便利、医药、母婴等品类实现高速增长；3）年度活跃商户和消费者规模扩大，截止 2025/6/30 的过去 12 个月内活跃商家达 85 万，同比增长 55%；4）下沉市场多场景业务持续拓展；5）公司采用积极的定价策略增强产品竞争力等。考虑到即时零售行业正在加速渗透，以及公司优质的即时

6、配送能力，我们继续看好公司同城配送业务快速增长。即时配送即时配送服务服务的的价值价值在在物流物流领域领域进一步进一步凸显凸显，最后一公里最后一公里业务业务 2025 上上半年半年收入收入高增高增。2025 年上半年公司最后一公里配送服务收入为 44.57 亿元，同比增长 56.9%，主要得益于在顺丰集团快递单量中的渗透率提升。2025H1 公司整体来自顺丰控股之附属公司的收入同比增长 63%。公司交付履约能力持续提升，与公司客户加深末端网络融通和业务协同，各项合作业务均实现快速发展。此外，在派件揽件环节，公司为派件环节提供支持的服务规模及占比稳步提升，进一步提升公司客户末端运营效率和成本投入效