【申银万国期货】早间评论-250902（7页）.pdf

1、报告日期：报告日期：20252025 年年 9 9 月月 2 2 日日 申银万国期货研究所申银万国期货研究所首席点评：金银涨势持续首席点评：金银涨势持续为期 62 天的全国暑运结束。7 月 1 日至 8 月 31 日，全社会跨区域人员流动量累计 116.97 亿人次，同比增长 7%。其中，公路自驾出行量达到 87 亿人次，占全社会跨区域人员流动量的七成。周一 A 股强势震荡，上证指数收盘涨 0.46%报3875.53 点，深证成指涨 1.05%，创业板指涨 2.29%，市场成交额 2.78 万亿元。有色行业全线走强，黄金股大爆发；CPO 三巨头领衔 AI 硬件端再度走强，多只核心股迭创历史新高

2、；脑机接口、存储芯片、AI 应用端出现补涨；卫星互联网概念集体走弱，大金融普跌。重点品种：贵金属，股指，碳酸锂重点品种：贵金属，股指，碳酸锂贵金属贵金属：金银强势走强。特朗普试图解雇美联储理事，挑战美联储独立性的行为令市场感到不安。美国地质勘探局（USGS）提议将白银等六种矿产纳入 2025 年关键矿产清单，引发白银进口关税风险担忧。此前杰克逊霍尔会议上鲍威尔表示风险的转变确实值得调整政策立场，被认为是较为鸽派的姿态，增强 9 月降息预期，叠加 7 月非农数据不及预期，前值大幅下修，利好贵金属。当下美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期，但在关税通胀压力下，9 月或仍

3、为谨慎降息姿态。而美国 7 月通胀数据呈现反弹，近期美俄谈判释放的积极信号令地缘风险降温，一定程度约束黄金上行空间。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑。当下金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，市场聚焦本周非农数据。股指股指：美股休市，上一交易日股指上涨，通信板块领涨，非银金融板块领跌，市场成交额2.78万亿元。资金方面，8月29日融资余额增加170.30亿元至22454.72亿元。2025 年我们认为国内流动性延续宽松，同时处于政策窗口期，下半年为提振实体经济可能会出台更多

4、的增量政策，同时外部风险逐步缓和，中美关税暂停继续延长 90 天，美联储 9 月降息概率增加进一步提升人民币资产吸引力。当前市场处于“政策底+资金底+估值底”共振期，行情延续概率较高，但需适应板块轮动加速与结构分化。科技成长成分居多的中证 500 和中证 1000 指数更偏进攻，波动较大，但可能可以带来更高的回报，而红利蓝筹成分居多的上证 50 和沪深 300 则更偏防御，波动较小，但是价格弹性可能相对较弱。碳酸锂碳酸锂：短期走势受情绪影响，波动率较大。供应端，周度产量环比回增，周度产量环比增加 424 吨至 19980 吨，其中锂辉石提锂环比增加 477 吨至 11659 吨，锂云母提锂环比

5、减少 510 吨至 3900 吨，盐湖提锂环比增加 300 吨至 2742 吨，回收料提锂环比增加 157 吨至 1679 吨。同时，预计 8 月供应环比仍小有增加 3%至8.42 万吨。需求端，8 月两大正极材料耗锂预计环比增加 8%至 8.6 万吨 LCE。库存端，社会库存本周环比有升，总库存环比减少 162 吨至 142256 吨，上游去库，其他环节和下游补库。在反内卷和需求维持景气的背景之下，短期停产问题引发市场情绪走高，前期快速走强有回调风险。随着价格的走强，部分企业开始复产，预计海外进口量或也将逐渐增加。后续若库存开始去化，锂价还有上涨空间，供给端临近 9 月底会再次面对情绪发酵，

6、追空建议谨慎。一、当日主要新闻关注一、当日主要新闻关注1 1）国际新闻）国际新闻贝森特表示，美联储理事提名人米兰很有可能在 9 月美联储会议前就职。几位美联储主席人选也有望当理事。2 2）国内新闻）国内新闻国家主席习近平在“上海合作组织+”会议上说，中方愿同各方共同建设好人工智能应用合作中心，共享人工智能发展红利。3 3）行业新闻）行业新闻今年上半年，A 股上市公司归母净利润合计 2.99 万亿元，同比增长 2.45%，其中，近 77%个股实现盈利，归母净利润同比正增长的比例近 46%。个股方面，万辰集团以 504 倍的规模摘得上半年的“业绩增速王”。二二、外盘每日收益情况外盘每日收益情况三三