【开源证券】健之佳（605266）-公司信息更新报告：2025H1经营业绩稳步向好，注重门店高质量发展-250902（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/医药商业医药商业 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 健之佳健之佳（605266.SH）2025 年 09 月 02 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/9/1 当前股价(元)21.46 一年最高最低(元)29.44/17.18 总市值(亿元)33.16 流通市值(亿元)33.16 总股本(亿股)1.55 流通股本(亿股)1.55 近 3 个月换手率(%)100.59 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2025H1 经营业绩经营业绩稳步向好稳步向好，注重门店高质量发展注重门店高质量发展 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）

2、余汝意（分析师）巢舒然（联系人）巢舒然（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790123110015 经营业绩经营业绩稳步向好稳步向好，维持“买入”评级维持“买入”评级 2025H1 公司实现营收 44.57 亿元（同比-0.64%，下文皆为同比口径）；归母净利润 0.72 亿元（+15.11%）；扣非归母净利润 0.65 亿元（-0.82%）。2025Q2 单季度公司实现营收 21.62 亿元（-0.40%）；归母净利润 0.39 亿元（+265.85%）；扣非归母净利润 0.34 亿元（+123.94%）。从盈利能力来看，从盈利能力来看，2025H1 毛利率为

3、35.69%（-0.19pct），净利率为 1.63%（+0.27pct）。从费用端来看，从费用端来看，2025H1 销售费用率为 29.08%（+0.15pct）；管理费用率为 2.51%（-0.15pct）；财务费用率为 1.46%（-0.06pct）。考虑到经营恢复仍需一定周期，我们下调 2025-2026 年并新增 2027年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 1.74/2.13/2.58 亿元（原预计为 5.80/6.87 亿元），EPS 分别为 1.12/1.38/1.67 元/股，当前股价对应 PE 分别为19.1/15.6/12.9 倍，长期来看公司有望持续

4、优化门店盈利能力，维持经营业绩稳健增长，维持“买入”评级。细分板块努力实现细分板块努力实现稳健发展稳健发展，生活便利品、生活便利品、个人护理品个人护理品营收营收较快增长较快增长 分分行业行业看，看，2025H1 公司医药零售实现营收 40.20 亿元（-0.37%），毛利率 34.98%（+0.07pct）；便利零售营收 1.84 亿元（-2.73%），毛利率 14.54%（-3.93pct）；医药批发 0.07 亿元，毛利率 15.03%；为医药、便利供应商提供专业服务营收 2.46亿元（-5.75%），毛利率 63.69%（+0.18pct）。分产品看，分产品看，中西成药营收 32.31

5、亿元（-1.18%）；中药材营收 1.45 亿元（-11.68%）；保健食品营收 2.15 亿元（+0.36%）；个人护理品营收 0.53 亿元（+7.19%）；医疗器械营收 3.31 亿元（+5.05%）；生活便利品营收 2.25 亿元（+8.47%）；体检服务营收 0.04 亿元（-0.15%）。门店门店高质量发展高质量发展，寻找突破点提振业绩寻找突破点提振业绩 截至 2025H1，公司拥有门店共 5,464 家（含便利零售门店 297 家），报告期内净减少门店 22 家，其中自建门店 38 家，收购门店 0 家，关闭门店 60 家。公司优化现有区域门店网络布局，加强亏损门店业绩扭转措施的

6、执行，对扭亏无望的门店，通过搬迁、同商圈补址等方式寻找业绩提升机会点，进而探索助力业绩提升。风险提示：风险提示：政策推进不及预期，涉税风险，业务转型变革进度不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)9,081 9,283 9,512 10,108 10,991 YOY(%)20.8 2.2 2.5 6.3 8.7 归母净利润(百万元)414 128 174 213 258 YOY(%)10.7-69.1 35.5 22.5 21.1 毛利率(%)35.9 35.8 36.1 36.2 36.1 净利