【建信期货】多晶硅月报：政策面驱动优先于基本面驱动-250901（10页）.pdf

1、请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明能源化工研究团队能源化工研究团队研究员研究员:李捷李捷,CFACFA（原油燃料（原油燃料油）油）021-期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（研究员：任俊弛（PTAPTA/MEGMEG）021-期货从业资格号：F3037892研究员研究员：彭浩洲彭浩洲（工业硅工业硅/多晶多晶硅硅）028-8663 期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃）研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-期货从业资格号：F3075681研究员：研究员：刘悠然刘悠然（纸浆纸浆）021-期货从业资格号：F03094925研究员：研究员：冯泽仁（冯泽仁（玻璃玻璃/纯碱纯碱）

2、021-期货从业资格号：F03134307行业行业多晶硅月报多晶硅月报政策面驱动优先于基本面驱动政策面驱动优先于基本面驱动日期日期2022025 5 年年 0909 月月 0101 日日请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-2 2-月度报告月度报告观点摘要观点摘要：summary政供增需稳没有表明基本面有明显改善，9 月减产控销支撑现货价格偏强运行。多晶硅在 9 月的产量预期从 14.50 万吨下降至12.5 万吨左右，但仍然可以满足下游 63GW 需求量。需求端，上半年“抢装”结束后国内终端需求断崖下降，6 月和 7 月国内装机量分别为 14GW 和 11GW，月度总需求保持在 35GW 左

3、右，终端需求量明显低于供应折算需求量，需求压力缓慢向上游传导，高库存和仓单持续流入也增加上行阻力。7 月以来，反内卷政策奠定产业底部基调，9 月政策进入落实阶段和观察阶段，政策面的驱动仍然将优先于基本面驱动。从当前政策兑现程度来看不足以促进光伏产业供需再平衡，因此政策推进逻辑必定呈现脉冲式影响。中长期来看延续多头趋势，短期现货价格受到各企业综合成本的刚性支撑也将传导至期货盘面，下方受到现货价格支撑重心上移至 48000，上方关注 55000 阻力位，谨慎偏强运行。投资者需要加强风险控制，谨慎对待各类政策消息风险提示：宏观经济政策超预期（多）风险提示：宏观经济政策超预期（多）反内卷政策落地超预反

4、内卷政策落地超预期（多）期（多）研究报告研究报告回顾回顾2025-03-012025-03-01：多晶硅多晶硅：减产仍有挺减产仍有挺价成效价成效，终端需求改善待传导至产业终端需求改善待传导至产业链上游链上游2025-05-012025-05-01：多晶硅多晶硅：近远月交易近远月交易逻辑分化逻辑分化，政策真空期导致基本面疲政策真空期导致基本面疲软预期难改善软预期难改善2025-07-092025-07-09：光伏电力行业专题报光伏电力行业专题报告：抢装带动光伏装机量超预期告：抢装带动光伏装机量超预期,反反内卷政策聚焦产业供应端内卷政策聚焦产业供应端请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-3 3-月

5、度报告月度报告目录一、多晶硅行情回顾及展望一、多晶硅行情回顾及展望.41.1 多晶硅行情走势回顾政策真空期，高位震荡为主.41.2 多晶硅 9 月后市展望.5三、基本面改善程度有限，政策引导优先于基本面三、基本面改善程度有限，政策引导优先于基本面.6二、政策面进入二、政策面进入“定调定调降温降温兑现兑现”的逻辑链条观察期的逻辑链条观察期.8【建信期货研究发展部】【建信期货研究发展部】.10【建信期货业务机构】【建信期货业务机构】.10【建信期货联系方式】【建信期货联系方式】.10请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-4 4-月度报告月度报告一、多晶硅行情回顾及展望一、多晶硅行情回顾及展望1.1

6、 多晶硅行情走势回顾多晶硅行情走势回顾政策真空期，高位震荡为主政策真空期，高位震荡为主图图1 1:商品指数上行转震荡运行商品指数上行转震荡运行图图2 2:多晶硅指数合约价格多晶硅指数合约价格（元（元/吨）吨）数据来源：文华财经，建信期货研究发展部数据来源：文华财经，建信期货研究发展部图图3 3:多晶硅现货价格（元多晶硅现货价格（元/吨吨）图图4 4:多晶硅多晶硅VIXVIX指数指数数据来源：百川，建信期货研究发展部数据来源：文华财经，建信期货研究发展部图图5 5:多晶硅成本与利润（元多晶硅成本与利润（元/吨吨）图图6 6:多晶硅期货仓单（吨）多晶硅期货仓单（吨）数据来源：百川，建信期货研究发展