【正信期货】股指月报：国内外宏观变量再袭，杠杆资金催生泡沫行情-250901（25页）.pdf

1、股指月报股指月报：国内外宏观变量再袭，杠杆资金催生泡沫行情：国内外宏观变量再袭，杠杆资金催生泡沫行情正信正信期货股指期货周报期货股指期货周报 202509研究员：蒲祖林投资咨询证号：Z0017203Email：理性投资，风险自担理性投资，风险自担核心观点核心观点 宏观：宏观：短期来看，9月国内外重要宏观变量再度来袭，海外关注美联储议息会议释放的指引，是否一次性降息还是进入降息周期令市场瞩目，此外，俄乌问题的进展将对市场风险偏好带来较大影响，国内阅兵结束后将进入新的宏观预期阶段，关注经济弱现实背景下政策层面释放的十五五规划和四季度经济政策指引，总体来看短期宏观对市场的扰动会再度加大，但中长期的政

2、策指引仍然偏向利多。中观：中观：地产销售新房和二手房都回到低位，总体淡季更淡，刚需支撑下限，关注金九银十的表现，服务业结构分化且高位有韧性，反内卷政策背景下企业盈利端向好，消费国补重启，社会福利政策刺激生育，制造业出口在关税政策扰动落地后再平衡，国内经济总体维持弱现实阶段，关注反内卷和促内需政策提振下的弱复苏机会。资金资金：国内流动性总体宽松，海外流动性在美联储9月降息预期下趋于宽松，金融条件延续改善，国内股市在赚钱效应下获得杠杆资金和居民存款搬家资金,但解禁压力边际增大，市场分歧开始出现，上升至高位后进一步推升难度加大。估值：估值：各指数短期大幅上涨后估值近入历史偏高水平，国内外股债溢价率偏

3、低，配置资金吸引力一般。策略：策略：综合来看，当前宽基指数市场估值偏高，尤其是成长风格，且国内外风险溢价指数降至低位，股市吸引力边际减弱，但流动性过剩催生投机资金加速入场，且反内卷背景下企业盈利前景有望改善，在无显著宏观利空下市场有望惯性上涨，但波动有望加大，建议9月股指采取高抛低吸思路操作，急跌多IF和IH，或关注多IF空IM的短期套利机会。风险提示：风险提示：俄乌地缘冲突和中美贸易摩擦扰动、美联储降息不及预期，中国经济加速走弱目目 录录2行情行情回顾回顾资金流向资金流向14其它其它分析分析3宏观宏观基本面基本面行情回顾 过去一过去一月月全球股市表现：全球股市表现：A股领股领涨涨，德国股市领

4、，德国股市领跌跌科创科创50指数指数创业板指创业板指上证指数上证指数日经日经225 恒恒生生科技科技纳斯达克纳斯达克标普标普500富时新兴市场富时新兴市场 富时欧洲富时欧洲德国德国DAX数据来源：iFind.正信正信期货上证指数7.97%恒生中国企业0.73%深证成指15.32%恒生指数1.23%创业板指24.13%恒生科技指数3.34%上证507.22%富时新兴市场指数1.31%沪深30010.33%富时欧洲0.96%科创5028.00%标普5001.91%中证100011.67%纳斯达克综指3.20%中证50013.13%道琼斯工业平均1.58%周期(风格.中信)9.18%德国DAX-0.

5、68%成长(风格.中信)18.47%日经2254.01%国内股市海外和港股全球股市表现28.00%24.13%18.47%15.46%15.32%13.13%12.26%11.67%11.62%10.90%10.64%10.33%9.18%7.97%7.22%4.06%1.23%0.77%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%各类股票指数月涨跌幅行情回顾 过去过去一一月月行业行业表现表现：通信通信领领涨涨，银行领，银行领跌跌通信通信电子电子有色有色计算机计算机新能源新能源交运交运钢铁钢铁建筑建筑煤炭煤炭银行银行数据来源：iFind.正信正信期货行情回顾 过去一月四大

6、股指期货（IH、IF、IC和IM）基差率分别变化0.07%、0.34%、-0.04%、-0.23%，IF和IH期指贴水收窄 四大股指期货跨期价差率（当月和下月）分别变化-0.09%、0.21%、0.33%和0.29%，IF、IC和IM的跨期贴水显著收敛。四大股指期货跨期价差率（下季和当月）分别变化-0.04%、0.7%、1.14%和1.36%，IF、IC和IM远期贴水大幅收敛。数据来源：iFind.正信正信期货-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%2020-09-012021-09-0120