家用电器行业能源管理与家电革命系列报告：欧洲能源危机之下的采暖方案变迁-220805（20页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022.08.05 欧洲能源危机之下的欧洲能源危机之下的采暖采暖方案方案变迁变迁 能源管理与家电革命系列报告（一）能源管理与家电革命系列报告（一）蔡雯娟蔡雯娟(分析师分析师)谢丛睿谢丛睿(研究助理研究助理)李汉颖李汉颖(研究助理研究助理)021-38031654 021-38038437 010-83939833 证书编号 S0880521050002 S0880121070063 S0880122070046 本报告导读：本报告导读：欧洲能源危机日益严峻，炎夏将过，冬季采暖将成为核心需求痛点。为应对天然气紧欧洲能源危机日益严

2、峻，炎夏将过，冬季采暖将成为核心需求痛点。为应对天然气紧张及高昂能源价格，热泵将成为最佳解决方案，国内热泵出口企业有望受益需求增长。张及高昂能源价格，热泵将成为最佳解决方案，国内热泵出口企业有望受益需求增长。摘要：摘要：欧洲采暖结构亟待转型欧洲采暖结构亟待转型，能源危机，能源危机有望加速向热泵转型有望加速向热泵转型：欧洲目前采暖手段技术共有 5 种：1）直接采暖；2）电加热；3）锅炉；4）热泵；5）太阳能热系统。锅炉为主要采暖手段，其中传统锅炉与冷凝锅炉在整体采暖设备中各占约 45%，热泵等其他新型采暖技术占 10%。欧洲最大市场德国、法国、意大利传统锅炉采暖比例较高，亟待转型。近年来，欧洲采

3、暖方案不断从传统锅炉向冷凝锅炉转型，但现阶段却不能完全应对当前能源紧张、能源价贵的局面，我们认为这次能源危机有望促成欧洲采暖市场加速热泵技术的推广，实现跨越式发展。欧洲热泵需求快速提升，长期空间巨大：欧洲热泵需求快速提升，长期空间巨大：根据 EHPA最新数据显示，2021 年欧洲热泵机组销售量增长 34%，创历史新高，2015-2021CAGR 达到 16%。而当前热泵安装存量占欧洲供暖市场总规模 12%左右，成长空间巨大。根据国际能源署（IEA）发布的零碳目标“2045 年欧洲主要国家一半的供暖需求将由热泵取代”进行测算，2045 年欧洲热泵需求将达到 1.11 亿台，中期预估 2030 年

4、增量将达到 3800 万台，按照当前我国出口均价测算，市场规模超千亿元。热泵市场格局分散，国内企业有望受益欧洲需求：热泵市场格局分散，国内企业有望受益欧洲需求：欧洲：热泵机组供应厂商主要有：NIBE、A TLANTIC、博世、威能、大金欧洲、菲斯曼等。目前行业较为分散，尤其家用领域规模还处于起步阶段；国内：1）整机：根据产业在线数据，芬尼科技是行业出口领域龙头，占据接近 1/4 份额；白电龙头企业依靠在空调领域技术的积淀，在热泵机组出口中也占据一定份额，其中美的较为领先，但整体集中度较为分散。2）零部件：空气源热泵与空调的上游相对一致，海立股份、三花智控、盾安环境有望受益。投资建议：投资建议：

5、欧洲能源危机日益严峻，炎夏将过，冬季采暖将成为核心需求痛点。为应对天然气紧张及高昂能源价格，热泵将成为最佳解决方案，国内热泵出口企业有望受益长期需求提升。个股方面推荐空气源热泵机组主要供应商，海尔智家（14.85X）、美的集团（11.44X）、格力电器（7.33X）。风险提示：风险提示：欧洲为应急重启传统化石能源采暖，采暖脱碳计划暂停；能源价格补贴对热泵技术推广或形成阻碍；欧洲补贴退坡，不利于热泵需求释放；热泵出口市场目前集中度较低，行业格局较差，竞争严峻 评级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 家用电器业 注重绿色家电和新能源车相关机会，央空内销恢复明显 2022.08

6、.01 家用电器业 线上保持稳健增长，集成灶线上持续景气 2022.07.27 家用电器业 白电零售呈现恢复态势，海外家电企业业绩有所下滑 2022.07.25 家用电器业 空调出货端下滑承压，零售端受益高温所有改善 2022.07.20 家用电器业 多家企业中报业绩预告亮眼，Prime day 新兴品类较好 2022.07.17 行业专题研究行业专题研究 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 家用电器业家用电器业 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 20 目目 录录 1.背景：高温将过，严冬难挨.3 2.欧洲采暖结构亟待