【研报】通信行业详解三大运营商年报：持续加码5G投资5G和创新业务增长强劲赋能长远发展-20200330[25页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业深度报告深度报告 通信通信 | 通信通信 推荐推荐（维持维持） 持续加码持续加码5G5G投资，投资，5G5G和创新业务增长强劲，赋能和创新业务增长强劲，赋能 长远发展长远发展 2020年年03月月30日日 详解三大运营商年报详解三大运营商年报 上证指数上证指数 2772 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 132 3.5 总市值（亿元） 16588 2.9 流通市值 （亿元） 12180 2.7 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -12.3 6.3 -0.4 相对表现 -3.1 10.0 0.4 资料来源：贝格数据、招商证券 相关

2、报告相关报告 1、 招商通信 TMT 周周谈（2020 年 第 13 周）详解三大运营商年报：持 续加码 5G 投资，5G 和创新业务增 长强劲，赋能长远发展2020-03-29 2、 招商通信行业新基建系列报告 （一） ： “新基建”方兴未艾， “通数 联”磨砺以须2020-03-26 3、 招商通信周周谈（2020 年第 12 周）中国移动开启 5G 投资盛宴，新 应 用 带 动 云 计 算 需 求 升 级 2020-03-22 本篇报告对三大运营商经营数据、资本开支数据等进行了详细对比，三大运营商 5G 用户高速 增长、 5G DOU 和 ARPU 值近 4G 的 2 倍， 创新业务增长

3、强劲， 大力投入 5G， 利好产业链发展。 4G 后周期运营商业绩增长乏力，后周期运营商业绩增长乏力， 5G 用户数实现高速增长，用户数实现高速增长， 5G DOU 和和 ARPU 值接近值接近 4G 的的 2 倍，倍，5G 业务发展有望给运营商带来发展活力。业务发展有望给运营商带来发展活力。2019 年三大运 营商总营收保持增长，但总净利润呈现下滑态势。三大运营商 5G 用户数实现 高速增长， 目前移动、 电信目前移动、 电信 5G 用户数均超千万，用户数均超千万， 5G 用户用户 DOU 为为 4G 的的 1.7-2.2 倍， 电信倍， 电信 5G 用户用户 ARPU 值接近值接近 4G

4、的的 2 倍倍。 我们认为随着运营商经营环境的 改善， 以及 5G 业务的发展， 有望带动整体 ARPU 值逐步回升， 推动业绩增长。 三大运营商资本开支重回上升轨道，进一步加码三大运营商资本开支重回上升轨道，进一步加码 5G 投入，投入，5G 网络建设成为网络建设成为 新基建桥头堡， 通信网络建设节奏及投资规新基建桥头堡， 通信网络建设节奏及投资规模有望持续加码。模有望持续加码。 三大运营商 2019 年资本开支合计约为 2999 亿元，同比增长 4.50%，2020 年预计约为 3348 亿 元， 同比增长 11.65%， 预计 5G 相关投资共计 1803 亿元， 同比增长 338.69

5、%， 占总投资额的 53.9%，年内仍有上调空间。对于 5G 基站和 4G 基站建设规模， 我们上调全年预期分别至 80 万站和 20 万站以上，建议投资者把握通信设备 及上游无线器件公司即将迎来的业绩及估值双提升投资机遇。 创新业务增长强劲，创新业务增长强劲，2B 业务有望赋能运营商重塑产业生态，占据万物互联时业务有望赋能运营商重塑产业生态，占据万物互联时 代更大的产业链价值。代更大的产业链价值。三大运营商 2019 年创新业务均实现快速增长。中国移 动聚焦工业、农业等重点行业，全面推进“网+云+DICT”智能化服务；中国 联通大力发展产业互联网业务，推进 “云+智慧网络+智慧应用”新融合营

6、销 模式；中国电信战略聚焦云+DICT，电信云市占率为国内第三。5G 时代，运 营商大力投入创新业务，利好云计算、物联网、5G 应用等板块。 投资建议投资建议：沿着“5G 基建、云计算、5G 新应用工业互联网”布局优势白马标 的和优质成长公司。重点推荐：重点推荐：中兴通讯、光迅科技、光环新网、宝信软件、 奥飞数据、会畅通讯、中国联通、世嘉科技、天孚通信、中际旭创、星网锐 捷、移远通信、移为通信；建议关注：建议关注：新易盛、有方科技、亿联网络。 风险风险因素因素：运营商投资不及预期、：运营商投资不及预期、5G 建设不及预期、行业竞争加剧建设不及预期、行业竞争加剧。 余俊余俊 021-339388