【光大期货】镍&不锈钢月度策略报告-250901（37页）.pdf

1、1光 大 证 券光 大 证 券 2 0 2 02 0 2 0 年 半 年 度 业 绩年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TE V E R B R I G H TS E C U R I T I E SS E C U R I T I E S镍镍&不不 锈锈 钢钢 月月 度度 策策 略略 报报 告告2 0 2 52 0 2 5 年年 9 9 月月光期研究光期研究p 2镍镍&不锈钢不锈钢：边际好转：边际好转 期待金九期待金九p 3总总 结结1、供给：印尼镍铁内贸价格持平；印尼镍矿升贴水维持24美元/湿吨，菲律宾镍矿维持8.0美元/湿吨。2025年7月中国精炼镍表观消费量2.99万

2、吨，环比减少5.98%，同比增加14.89%；2025年1-7月国内精炼镍累计表观消费量22.95万吨，同比增加46.14%。青山对外发布8月高镍铁第一轮招标价为940元/镍（舱底含税）；市场部分货源对外报价950-960元/镍（出厂/舱底含税），均价报价升水5-10元/镍（舱底含税）。MHP供应偏紧，系数上涨明显，硫酸镍成本走强，需求增加，价格上涨。2、需求：不锈钢方面，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存周环比减少0.88万吨至108.3万吨，其中300系环比减少0.4万吨至65.4万吨；供应端环比预计有所增加，原料价格表现上涨，成品价格下跌，理论利润减少。新能源方面，周度三元材料产量

3、环比增加102吨至16667吨，库存环比增加321吨至17617吨；周度电芯产量环比增加5%至23.86GWh，其中铁锂环比增加7%至18.03GWh，三元环比增加2%至6.96GWh；据乘联会，8月1-24日，全国乘用车新能源市场零售72.7万辆，同比去年8月同期增长6%，较上月同期增长7%，全国乘用车新能源零售渗透率56.6%，今年以来累计零售718.2万辆，同比增长27%；8月1-24日，全国乘用车厂商新能源批发71.1万辆，同比去年8月同期增长11%，较上月同期增长3%，全国乘用车厂商新能源批发渗透率53%，今年以来累计批发834.5万辆，同比增长33%。3、库存：周内LME库存减少5

4、4吨至209544吨；沪镍库存减少108吨至21905吨，社会库存减少1402吨至39470吨，保税区库存维持4700吨4、观点：镍矿方面，价格表现平稳运行。不锈钢方面，周度库存环比小幅下降，但供应环比有所增加，库存压力或将有所显现，而随着原料端价格上涨，不锈钢成本支撑走强。新能源方面，三元需求逐渐走强，下游备货意愿或有增加，原料端供应相对偏紧，硫酸镍价格或将继续走强。一级镍方面，周度库存环比减少，1-7月国内累计消费同比增长近50%。前期镍价基本呈现区间震荡运行，周度镍价反弹至区间中心，但随着镍铁和新能源的边际好转，或仍将震荡偏强运行。镍镍&不锈钢：不锈钢：边际好转边际好转 期待金九期待金九

5、p 4目目 录录1.1价格：月度价格沪镍持平，LME镍涨2.1%，镍铁、硫酸镍价格均有上涨1.2基差价差&进口盈亏2库存：周内LME库存减少54吨至209544吨；沪镍库存减少108吨至21905吨，社会库存减少1402吨至39470吨，保税区库存维持4700吨3.1 镍矿：印尼镍铁内贸价格持平；印尼镍矿升贴水维持24美元/湿吨，菲律宾镍矿维持8.0美元/湿吨3.2 精炼镍：2025年7月中国精炼镍表观消费量2.99万吨，环比减少5.98%，同比增加14.89%；2025年1-7月国内精炼镍累计表观消费量22.95万吨，同比增加46.14%3.3 镍铁：青山对外发布8月高镍铁第一轮招标价为94

6、0元/镍（舱底含税）；市场部分货源对外报价950-960元/镍（出厂/舱底含税），均价报价升水5-10元/镍（舱底含税）3.4 中间品：MHP供应偏紧，系数上涨明显3.5 硫酸镍：成本走强，需求增加，价格上涨4 需求4.1 需求端-三元材料：周度三元材料产量环比增加102吨至16667吨，库存环比增加321吨至17617吨4.2 需求端-动力电芯：周度电芯产量环比增加5%至23.86GWh，其中铁锂环比增加7%至18.03GWh，三元环比增加2%至6.96GWh4.3 需求端-锂电及新能源汽车：据乘联会，8月1-24日，全国乘用车新能源市场零售72.7万辆，同比去年8月同期增长6%，较上月同期