【国盛证券】正邦科技（002157）-生猪销量目标完成过半，饲料与兽药收入大幅增加-250901（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 正邦科技（正邦科技（002157.SZ）生猪销量目标完成过半，饲料与兽药收入大幅增加生猪销量目标完成过半，饲料与兽药收入大幅增加 公司公告公司公告 2025 年半年度报告年半年度报告。2025 年上半年公司实现收入 68.38 亿元，同比增长 112.17%；归母净利润 2.02 亿元，同比增长 258.18%；扣非归母净利润 0.6 亿元，同比增长 122.14%。2025 年第二季度公司实现收入38.36 亿元，同比增长 115.36%；归母净利润 0.31 亿元，同比增长139.46%；

2、扣非归母净利润 0.33 亿元，同比减少 29.26%。生猪销量大幅提升，年度目标完成过半生猪销量大幅提升，年度目标完成过半。上半年公司生猪养殖业务贡献显著，实现收入 40.77 亿元，同比增长 134.59%。上半年公司销售生猪 357.66万头，同比增长 125.05%，其中仔猪 200.6 万头，同比增长 128.2%；商品猪 157.06 万头，同比增长 121.16%。公司 2025 年生猪销量预计超过700 万头，上半年已完成过半。随着公司与双胞胎集团协同效应进一步发挥，看好公司中长期生猪业务盈利势能恢复。双胞胎持续赋能，饲料与兽药收入同比大幅增长双胞胎持续赋能，饲料与兽药收入同比

3、大幅增长。上半年公司饲料实现收入 26.63 亿元，同比增长 83.16%；兽药实现收入 6285.94 万元，同比增长 214.22%。公司借助双胞胎集团强大的序列运营能力，积极稳健地开展饲料工厂复工复产工作，带动配套业务收入规模大幅提升。投资建议：投资建议：预计 2025-2027 年归母净利润分别为 4.65 亿元、5.87 亿元、15.33 亿元，同比分别+115%、+26.1%、+161.2%，对应 PE 分别为60.8x/48.2x/18.5x，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险等。增持增持（

4、维持维持）股票信息股票信息 行业 养殖业 前次评级 增持 08 月 29日收盘价（元）3.06 总市值（百万元）28,305.50 总股本（百万股）9,250.16 其中自由流通股（%）77.34 30 日日均成交量（百万股）112.94 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张斌梅张斌梅 执业证书编号：S0680523070007 邮箱： 分析师分析师 樊嘉敏樊嘉敏 执业证书编号：S0680523070008 邮箱： 相关研究相关研究 1、正邦科技（002157.SZ）：产能加速恢复，主业实现盈利 2025-04-26 2、正邦科技（002157.SZ）：生产规模持续恢复，经营业绩改善明

5、显 2024-11-01 3、正邦科技（002157.SZ）：整合重启，焕新出发 2024-09-30 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）6,992 8,870 14,195 29,147 31,698 增长率 yoy（%）-51.5 26.9 60.0 105.3 8.8 归母净利润（百万元）8,529 216 465 587 1,533 增长率 yoy（%）163.7-97.5 115.0 26.1 161.2 EPS 最新摊薄（元/股）0.92 0.02 0.05 0.06 0.17 净资产收益率（%）85.3 1.9 3.9

6、 4.7 10.8 P/E（倍）3.3 130.8 60.8 48.2 18.5 P/B（倍）2.8 2.5 2.4 2.2 2.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 08 月 29 日收盘价 -10%0%10%20%30%40%2024-092024-122025-042025-08正邦科技沪深3002025 09 01年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元）利润表（利润表（百万元）会计年度会计年度 2023A 2024A 2025