【东吴证券】睿创微纳（688002）-2025年中报点评：持续优化6μm产品，完成了8μm系列产品量产-250901（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告军工电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 睿创微纳（688002）2025 年中年中报报点评点评：持续优化持续优化 6m 产品，完产品，完成了成了 8m 系列产品量产系列产品量产 2025 年年 09 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 苏立赞苏立赞 执业证书：S0600521110001 证券分析师证券分析师 许牧许牧 执业证书：S0600523060002 证券分析师证券分析师 高正泰高正泰 执业证书：S0600525060001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)76.70

2、一年最低/最高价 24.50/79.67 市净率(倍)6.32 流通A股市值(百万元)35,300.23 总市值(百万元)35,300.23 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)12.14 资产负债率(%,LF)37.66 总股本(百万股)460.24 流通 A 股(百万股)460.24 相关研究相关研究 睿创微纳(688002)：2024 年三季报点评：盈利能力显著提升，研发投入稳健增加 2024-10-28 睿创微纳(688002)：2023 年年报点评：营收高速增长，特种民用放量，国内外业务双轮驱动 2024-04-25 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值

3、2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）3,559 4,316 5,228 6,192 7,265 同比 34.50 21.28 21.14 18.44 17.32 归母净利润（百万元）495.77 568.96 670.18 874.44 1,054.88 同比 58.21 14.76 17.79 30.48 20.63 EPS-最新摊薄（元/股）1.08 1.24 1.46 1.90 2.29 P/E（现价&最新摊薄）72.04 62.77 53.29 40.84 33.86 Table_Tag Table_Summary 事件：事件：公司发布 20

4、25 年中报。公司 2025 年上半年实现营业收入 25.44 亿元，同比去年+25.82%；归母净利润 3.51 亿元，同比去年+56.47%。投资要点投资要点 T/R 组件、相控阵子系统及雷达整机等营收贡献逐步增加，成为公司新组件、相控阵子系统及雷达整机等营收贡献逐步增加，成为公司新的增长点的增长点：2025 年上半年，睿创微纳实现营业收入 25.44 亿元，同比增长 25.82%；归属于母公司净利润 3.51 亿元，同比增长 56.47%。业绩快速上扬的核心推力来自红外热成像及光电业务的放量，该板块依托探测器、机芯到整机的全链条优势，抓住特种装备升级与车载、户外等民用场景渗透率提升的窗口

5、，收入规模与盈利水平同步抬升。产品结构方面，非制冷红外探测器、机芯模组仍是收入基石，车载、低空经济、卫星通信等新兴应用贡献增量；微波射频及激光测距业务虽体量尚小，但增速亮眼，成为第二增长曲线。公司持续优化产品组合，高附加值的大面阵、小像元产品占比提升，叠加规模效应显现，带动毛利率与净利率双升。公司财务状况稳健，符合公司业务发展需要公司财务状况稳健，符合公司业务发展需要：资产负债表端，期末总资产 93.44 亿元，较年初增 6.11%；归母净资产 57.61 亿元，增 6.60%。重要科目中，应收账款 14.52 亿元，较年初升 10.22%，系业务扩张及大客户账期所致；存货 19.62 亿元，

6、增 12.47%，主因提前备货应对交付高峰；合同负债 1.63 亿元，增 12.64%，显示在手订单充裕。利润表层面，销售毛利率 51.34%，保持稳健；研发费用率 19.96%，同比提升 1.62 个百分点，强化技术壁垒；期间费用率整体受控。现金流量表显示，经营活动净流入 3.18 亿元，同比大增 328.46%，系销售回款改善；投资净流出9.94 亿元，主要用于产线扩产与研发平台升级；筹资净流入 1.06 亿元，债务与股权融资并举，为后续扩张提供弹药。公司核心竞争力再上台阶：公司核心竞争力再上台阶：8m、6m 非制冷红外探测器实现量产并通过车规认证，巩固全球技术领先地位；发布行业首款融合红