【国盛证券】伯特利（603596）-智能电控业务持续增长，盈利能力稳健-250830（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 伯特利（伯特利（603596.SH）智能电控业务持续增长智能电控业务持续增长，盈利能力稳健，盈利能力稳健 事件事件：公司发布 2025 年半年报。2025 年 H1，公司营业收入 52 亿元，同比+30%，归母净利润 5.2 亿元，同比+14%。2025Q2，公司营业收入 25亿元，同比+20%，环比-4%，归母净利润 2.5 亿元，同比+2%，环比-7%。绑定核心客户绑定核心客户+全球化布局，全球化布局，智能电控业务持续增长智能电控业务持续增长。下游需求方面，Q2国内新能源车销量 295 万

2、辆，环比+26%。同期，吉利销量 99 万辆，环比+4%，奇瑞集团销售 64 万辆，环比+3%。同时，公司在美国、墨西哥等地同步布局海外研发和生产基地，顺利开拓海外市场，为未来业绩增长助力。凭借高性价比+快速的响应速度，公司智能电控产品 2025H1 销量286 万套，同比+43%，轻量化零部件销量 658 万件，同比+7%。不断开拓新客户，支撑智能电控业务持续高增长。盈利能力稳健，盈利能力稳健，Q2 其他综合收益增长其他综合收益增长。2025Q2，公司销售毛利率 19.2%，同比-2.2pct，环比+1.2pct，销售净利率 10.2%，同比-1.7pct，环比持平。费用端，2025Q2 公

3、司销售期间费用 8.8%，同比-0.2pct，环比+1.4pct，其中销售/管理/财务/研发费用率环比分别+0.2/+0.2/-0.2/+1.3pct。2025Q2，公司其他综合收益 0.85 亿元，相较 Q1 增加 0.8 亿元，主要系外币财务报表折算差额变动所致。目前公司累积客户有 51 家，2025H1 在研项目总数为 486 项，同比+9%；新增定点项目总数为 282 项，同比+44%。2025 年 1-6 月，新定点项目预计年化收益为 41.8 亿。新产品顺利推进、打造智能底盘供应商。新产品顺利推进、打造智能底盘供应商。公司发布 25 年预算，预计收入127 亿元，同比+28%，净利

4、润 15 亿元，同比+24%。公司各项业务推进顺利，在手订单充足：1）EMB：已完成 B 样制造并同步开展了 DV 试验，测试结果达到预期，且 2024 年新增定点两项，均为新能源车型；2）空气悬架：完成 B 样开发验证，2025 年计划新增产能 20 万套/年；3）转向：将持续推进电控转向产品的研发，并逐步实现向线控转向系统进阶；4）线控：完成了 WCBS2.0B 平台的开发、验证与小批量投产；完成了 WCBS2.0H平台的开发、验证和领航客户项目验证等。盈利预测：盈利预测：考虑到行业竞争进一步加剧，我们将公司 2025-2027 年归母净利润分别下调为 14/18/24 亿元，对应 PE

5、分别为 20/16/12 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧；新业务拓展及产能投产不及预期；行业需求不及预期。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 汽车零部件 前次评级 买入 08 月 29 日收盘价（元）47.69 总市值（百万元）28,924.50 总股本（百万股）606.51 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）11.87 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 分析师分析师 江莹江莹 执业证书编号：S0680524040005 邮箱： 相关研究相关研究 1、伯特利（6

6、03596.SH）：新业务顺利推进，打造智能底盘供应商 2025-04-30 2、伯特利（603596.SH）：汽车制动领域领军者，剑指底盘一体化 2024-12-02 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）7,474 9,937 12,421 15,650 20,032 增长率 yoy（%）34.9 33.0 25.0 26.0 28.0 归母净利润（百万元）891 1,209 1,418 1,831 2,371 增长率 yoy（%）27.6 35.6 17.3 29.2 29.5 EPS 最新摊薄（元/股）1.47 1.99 2.3