【国盛证券】火星人（300894）-集成灶行业持续低迷，公司承压明显-250830（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 火星人（火星人（300894.SZ）集成灶集成灶行业持续低迷行业持续低迷，公司承压明显公司承压明显 事件：公司发布事件：公司发布 2025 年半年报。年半年报。公司 2025H1 实现营业总收入 3.74亿元，同比-46.30%；实现归母净利润-1.24 亿元，同比-400.99%。其中，2025Q2 单季营业总收入为 2.12 亿元，同比-39.30%；归母净利润为-0.69 亿元，同比-1767.71%。集成灶业务下滑。集成灶业务下滑。2025 年上半年公司集成灶业务收入同比下滑47.05

2、%，毛利率为40.22%，同比下滑7.69pct。盈利能力大幅下滑。盈利能力大幅下滑。毛利率：2025Q2 公司毛利率同比-8.75pct 至38.22%。费 率 端：2025Q2 销 售/管 理/研 发/财 务 费 率 为49.36%/14.11%/10.39%/3.93%，同比增加17.93pct/5.31pct/2.26pct/5.66pct。财务费率变动主要系本期应付债券利息费用化所致。净利率：公司 2025Q2 净利率同比变动-33.33pct至-32.76%。集成灶市场承压，品牌竞争激烈。集成灶市场承压，品牌竞争激烈。奥维云网数据显示，2025H1 集成灶行业零售额 65.7 亿元

3、，同比下降 27.6%；零售量为 78.1 万台，同比下降 31.5%。集成灶渠道销量全线下滑，价格双线下行明显，线上蒸烤款价格大幅下降，线下受消毒柜款影响明显，整体市场的承压明显，消费增速放缓。各大集成灶品牌纷纷展开了激烈的存量市场竞争。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。考虑到公司2025 年上半年业绩表现及行业整体环境，我们调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年实现归母净利润0.1/0.6/0.63 亿元，同比增长-10.7%/504.3%/5.2%，维持“买入”投资评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。买入买入（维持维持）股票信息股票信息

4、行业 厨卫电器 前次评级 买入 08 月 28日收盘价（元）14.18 总市值（百万元）5,781.51 总股本（百万股）407.72 其中自由流通股（%）72.13 30 日日均成交量（百万股）10.52 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 徐程颖徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱： 分析师分析师 陈思琪陈思琪 执业证书编号：S0680524070002 邮箱： 相关研究相关研究 1、火星人（300894.SZ）：集成灶承压较多，公司盈利能力下滑 2025-04-23 2、火星人（300894.SZ）：销售量下降，公司盈利能力承压 2024-10-28 3、火星人

5、（300894.SZ）：集成灶经营承压，盈利能力下滑 2024-08-29 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2,139 1,376 826 867 902 增长率 yoy（%）-6.0-35.7-40.0 5.0 4.0 归母净利润（百万元）247 11 10 60 63 增长率 yoy（%）-21.4-95.5-10.7 504.3 5.2 EPS 最新摊薄（元/股）0.61 0.03 0.02 0.15 0.16 净资产收益率（%）15.0 0.8 0.6 3.5 3.6 P/E（倍）23.4 518.5 580.3 96.0

6、 91.3 P/B（倍）3.5 4.1 3.5 3.4 3.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 08 月 28 日收盘价 -10%4%18%32%46%60%2024-082024-122025-042025-08火星人沪深3002025 08 30年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元）利润表（利润表（百万元）会计年度会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度会计年度 2023A 2024A 2